兴业证券-中集集团-000039-子公司群雄并起，中集车辆拟分拆上市-190704

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        投资要点  
        事件：＃近日，中集集团披露公司分拆下属公司中集车辆（直接持股  44.33%，表决权比例  63.33%）境外上市刊发招股章程及全球发售的预计规模及发售价范围的公告。
        形成中高端物流装备、智慧物流业务群，搭建四个独立上市平台。中集集团是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商，目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源、化工、液态食品装备、海洋工程装备、空港设备的制造及服务业务。中集空港装备业务中，登机桥业务在中国市场份额连续三年占比  95%以上。2018  年，集团向中国消防（现已更名为“中集天达控股有限公司”）完成  Pteris  股权注入，登陆香港资本市场。考虑中集车辆，现已形成中集集团（A、H  股）、中集安瑞科（H  股）、中集天达（H  股）四大独立上市平台。
        中集车辆是全球半挂车行业的领导者，半挂车业务的增长是公司业绩主要驱动力之一。中集车辆主要从事半挂车及专用车上装的制造及销售，半挂车市场占有率全球第一，现已覆盖中国、北美、欧洲及其它  40  多个国家和地区。2018  年累计销售  19.2  万台（套），实现销售收入为  244.00  亿元，同比增长  24.99%；实现净利润为  12.73  亿元，同比增长  25.04%，占中集  2018  年归母净利润的  37.66%，是公司业绩贡献的重要板块。由于客户需求及技术、政治环境的不断变化，半挂车的实用型功能持续升级，尤其在中国等发展中国家中。预计  2019  年，半挂车需求量将在发展中国家继续增加，从而导致全球半挂车销量增加。
        中集车辆拟分拆上市，拟募资最多为  21.41  亿港元。集团车辆业务已于  2018  年  12  月27  日正式向香港联交所提交了主板上市申请，2019  年  3  月  14  日，中国证监会核准中集车辆发行境外上市外资股。6  月  27  日，中集集团发布公告，中集车辆已就建议分拆上市刊发招股章程，中集车辆  H  股将全球发行  2.65  亿股（假设超额配售权未行使），占中集车辆已发行股本总数的约  15.01%，上市后中集集团将直接及通过中集香港间接控股中集车辆  53.8%股权。中集车辆  H  股股份的发行价在  6.38  港元到  8.08  港元之间。预计募集资金金额最多为  21.41  亿港元。发行日期为  2019  年  6  月  27  日至  2019年  7  月  3  日。
        盈利预测及评级：中集集团多元化发展，不断搭建独立上市平台。我们维持公司盈利预测，考虑公司股本变动，预计公司  19-21  年  EPS  分别  0.63/0.92/  1.03  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观政策风险，竞争加剧的风险，汇率大幅波动的风险。