天风证券-铂力特-688333-专注工业金属3D打印，航空工业／商飞／空客供应商-190706

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        工业级金属增材制造，提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案
        铂力特是一家专注于工业级金属增材制造（3D  打印）的高新技术企业，公司成立于  2011  年，总部位于陕西省西安市，注册资本  6000  万元。公司围绕金属增材制造产业链，开展金属  3D  打印定制化产品、金属  3D  打印设备、金属  3D  打印原材料的研发、生产、销售，同时亦向客户提供金属  3D打印工艺设计开发及相关技术服务，现已成为国内最具产业化规模的金属增材制造企业，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。
        公司营收与净利润增长迅速，2018  年营收  2.9  亿元，同比+32.5%，归母净利润  0.57  亿元，同比+66.93%，毛利率  43.39%，同比+2.65  个百分点，研发费用  0.26  亿元，占收入比达  8.79%。实控人之一、首席科学家黄卫东为西工大教授，西工大向公司提供多项专利，为公司注入西工大院所基因。3D  打印定制化产品是第一大营收来源，2018  年  3D  打印定制化产品营收达  1.22  亿元，毛利率  56.14%，占比高达  42.22%。
        增材制造是我国战略性行业，行业增速预期超  30%，蓝海空间广阔
        目前，全球增材制造进入快速成长期，2012-2017  年  CAGR  超  26%，至  2017年市场规模达  73.36  亿美元，至  2020  年产值增速将保持在  22.3%。
        金属增材制造属于我国战略性行业，2017  年国家制定了《增材制造产业发展行动计划（2017-2020  年）》，明确“到  2020  年，增材制造产业年销售收入超过  200  亿元，年均增速在  30%以上”。2017  年国内产业规模超  100亿元，三年  CAGR  超  30%，预计  2023  年我国增材市场规模将达到  110  亿美元。公司作为我国金属增材制造行业最具产业化规模的企业，有望充分受益行业蓝海期的成长机遇。
        中航工业/中航发/中国商飞/空客集团合格供应商，技术达到世界一流
        公司主要客户包括中航工业、中航发、中国商飞、航天科工、航天科技等军工与民航集团，且是法国空客（Airbus）公司的合格供应商。2018  年  8月，公司与空中客车公司签署  A350  飞机大型精密零件金属  3D  打印共同研制协议，从供应商走向联合开发合作伙伴，标志着公司在金属  3D  打印工艺技术与生产能力方面达到世界一流水平。
        盈利预测：预计公司  19-21  年营收增速分别为  31%/30%/29%，营收分别为3.82/4.96/6.40  亿元，归母净利润分别为  0.72/0.96/1.28  亿元，按发行后  0.8亿总股本计算，EPS  为  0.9/1.2/1.6  元。可比公司  2019  年万得一致预期  PE平均值为  40.02x，预计公司  PE  估值区间在  38-40x  左右，价格区间为34.13-35.93  元/股，市值区间为  27.3-28.7  亿元。
        风险提示：金属增材制造产业化进程放缓，增材制造技术与研发放缓，下游客户集中风险，增材制造装备核心器件进口风险，应收账款风险。