天风证券-中南建设-000961-6月经营数据点评：销售增速回落，拿地相对积极-190707

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        事件  
        2019  年  6  月份公司实现合同销售面积  144.8  万平方米，较去年同比增长  7.2%，合同销售金额  191.1  亿元，同比增加  17.1%；2019  年  1-6  月份公司累计实现合同销售面积  646  万平方米，同比增加  24.2%，合同销售金额  811.9  亿元，同比增加  24.5%。  
        单月、累计销售增速回落，累计销售均价稳定  
        公司  6  月单月销售面积同比增加  7.2%，销售额增加  17.1%，相比上月分别回落  10.2、4.1个  PCT，单月销售均价为  1.32  万元/平米，比上月略有提升；19  年  1-6  月，公司累计销售面积  646  万平方米，同比增加  24.2%，销售金额  811.9  亿元，同比增加  24.5%，比上月分别回落  5.9、2.4  个  PCT，累计销售均价  1.26  万元/平米，较稳定。公司单月销售面积增速回落，主要由于政策边际收紧后全国销售增速有所回落，但公司在百强房企销售金额排名由5  月的  17  名提升到  16  名，表现相对较好。
        半年累计新增建面-25.3%，累计拿地总价  11.84%，土地成本有所提升，  
        单月拿地建面环比减少，累计增速-25%，6  月新增项目  7  个，新增建面  89.12  万方，  1-6月公司累计新增项目  27  个，与去年同期新增项目数相同，累计新增计容建面  423.58  万平方米，相比去年同期减少  25.3%，环比上月略微下降  3.1  个百分点，表明公司单个项目规模降低。1-6  月公司累计拿地总价  269.15  亿元，累计同比增速  11.84%，说明公司拿地积极性不低。当前公司均价  0.64  万/平方米，环比上月有所下降，拿地区域则集中于苏州、南通等二线、强三线城市。1-6  月累计拿地均价拿地销售面积比、金额比分别为  0.66、0.33，均低于去年同期。19  年  6  月份公司拿地力度略降，预计随后续土地市场受监管溢价降低后，公司有望在下半年积极提升拿地规模。
        建筑业务获取项目累计下滑，但  6  月增速明显回升  
        建筑业务方面，公司  6  月单月获取项目  37  个，预计合同金额  42.4  亿元，同比减少  41%，但  6  月明显回升；1-6  月累计合同总金额  125.3  亿，同比减少  47%，比  1-5  月（-49%）有所回升。
        投资建议  
        我们认为公司销售增速短期回落，但在全国性增速回落的背景下，公司在百强房企中排名提升了  1  个位次，表现相对较好，同时公司  6  月拿地边际放缓，但新增地价同比正增长，表明公司拿地积极度不低。另一方面，近期公司发布了股权激励计划，有望重点激励公司核心骨干，19/20/21  年对应的  40/70/90  亿业绩承诺彰显公司信心，业绩有望加速释放。结合公司坚持快周转模式，销售规模、业绩水平均处于快速增长阶段，在手货值充裕且土地储备以二线及长三角强三线为主。基于此，我们预计公司  19/20  年归母净利润分别为  40.6  亿元、70.2亿元，21  年业绩据业绩承诺由  104.7  亿调整为  91.4  亿，19、20  年对应  EPS  分别为  1.10元、1.89  元，对应  PE  分别为  8.20X、4.74X  倍，维持买入评级。
        风险提示：房地产市场调控力度超预期，公司销售不及预期