兴业证券-有色金属行业周报：工业金属价格回调，继续看好黄金长牛-190707

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        投资要点  
        LME＃金属价格多数下跌。上周上证综指上涨  1.08%，沪深  300  上涨  1.77%，SW  有色指数下跌  0.30%。本周基本金属价格回归宏观基本面，LME  金属价格除铝价格上涨  0.59%以外，其他工业金属价格均成下跌走势。LME  铜、铅、锌、镍、锡价格分别下跌  1.72%、2.90%、3.35%、1.66%，2.77%。本周  LME  金属库存下滑为主，国内则涨跌互现。库存波动较大的品种包括：LME  铜库存大增  25.5%，LME  锌库存下降  8.7%，SHFE  锡库存下降  8.5%。本周贵金属在美国经济数据疲弱、国债收益率快速下行以及众多风险事件的催动下快速上涨。国内  6  月份财新制造业  PMI  指数继续下滑，经济仍有下行压力。重点推荐黄金、电解铝、以及镁行业标的。
        黄金：黄金价格趋势上行并未结束。1）美国经济增长动能疲弱：从美国上周制造业  PMI  数据来看，经济疲弱的趋势再次得到验证。时薪工资水平也呈环比弱势增长，或表示需求动能减弱。2）美国对外贸易摩擦加剧，或加大美国经济不确定性。中美贸易战稍显缓和，但是美国对于其他国家和地区的贸易摩擦仍在继续，最终贸易方面影响会反作用于美国经济。3）美债收益率大幅下跌，核心期限利差接近倒挂。从  6  月底  7  月初数据来看，美国国债收益率持续快速下行，期限利差倒挂继续。从历史经验来看，美联储降息开始时间平均滞后利差倒挂开始时间约  12.7  个月，GDP  见底时期平均滞后利差倒挂开始时间约  21.2  个月，利差倒挂程度持续加深或预示美联储经济政策的转向，以及美国经济的见底。推荐贵金属标的：恒邦股份、山东黄金、银泰资源、紫金矿业。
        看好电解铝短期的环比改善、中长期的行业发展。三季度来看，电解铝供需有望继续改善，产业链利润向电解铝行业倾斜。一是电解铝供应持续低于预期。今年以来的投复产实际上严重低于预期，导致在旺季来临之时电解铝库存超预期下滑。下半年的需求一般好于上半年，特别是在地产、汽车环比改善的情况下，电解铝有望在低库存水平上继续供需改善。二是氧化铝今年以来持续过剩，价格趋势下滑，对于电解铝盈利改善也是利好。从中长期来看，电解铝行业具有产能天花板、应用扩大化的特点。推荐云铝股份、神火股份、中国铝业。
        镁：中长期逻辑顺，短期行业迎来供应收缩季节。中长期来看，汽车轻量化拉动镁合金需求。近年来全球燃油车排放标准日益提高，降低汽车质量有利于降低油耗与尾气排放量。未来汽车仪表盘和轮毂市场也将有望被打开，拉动镁合金需求。近期镁行业逐步迎来夏季，供应有望偏紧。高温季节镁冶炼环节的生产往往受到比较严重的影响，从而导致产量下滑，有望边际上改善供需。重点推荐宝钢金属入股的云海金属。
        维持行业“推荐”评级。推荐贵金属标的：恒邦股份、山东黄金、银泰资源、紫金矿业；电解铝标的云铝股份、神火股份、中国铝业；宝钢金属新入股的云海金属；国内磁材龙头企业中科三环
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期