安信证券-杭可科技-688006-后段设备领先厂商，全球客户资源优质-190706

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        ■后段设备领先制造商，客户优质：公司是锂电生产后段充放电设备的领先制造商，并能提供后处理系统整体解决方案。公司在软包充放电设备中拥有核心技术优势，消费电子领域客户遍及国内外主流厂商，包括  LG、三星、ATL、村田等；在动力电池领域，公司为  LG、比亚迪、孚能等厂商批量供货，并与三星、松下进行接触，客户结构持续优化。
        ■动力电池加速扩产，设备投资景气上行：新能源车市场的发展为动力电池带来广阔空间，国内外电池厂商相继扩产以满足不断增长的需求。粗略统计，仅海内外六家主流电池企业（CATL、LG、松下、三星、比亚迪、SK）在建和规划建设的产能就超过  300GWh。预计  2025  年全球后段设备市场空间近千亿，其中国内约  400  亿元，7  年  CAGR  超  30%。
          
        ■公司业绩高增长，市占率领先：受益于行业及自身市场的拓展，公司营收和归母净利润  3  年  CAGR  分别达到  63%和71%。其中  2018年，公司实现营收  11.09亿元（yoy+44%）、归母净利润  2.86  亿元（yoy+59%），净利率逐年上升，当前达到  25.8%。根据入库额估算，公司在国内后处理设备市场占有率超过  20%，位居第一梯队。未来行业的发展、产业链集中趋势下市占率的提升，均是公司业绩持续增长的有力驱动力。
        ■产品齐全扬长补短，动力有望持续突破：公司产品线齐全，覆盖消费、动力不同形态电池检测设备。在维持软包技术优势的基础上，公司也在大力研发动力方形电池充放电设备新产品、开拓国内外主流动力客户。动力型设备销售占比有望提升，贡献重要业绩增量。
        ■盈利预测和估值：我们预计公司  2019-2021  年的  EPS  为  0.87、1.16、1.45元（按  IPO  发行股份全面摊薄）。综合绝对估值法和相对估值法，我们认为公司二级市场合理估值区间为  26.10-33.45  元。取估值中枢  29.78  元，对应  19/20年  PE  估值分别为  34x、26x。。
        风险提示：新能源车销量不及预期，动力电池技术路线迭代，动力客户拓展不及预期，存货增加，毛利率下降等。