东方证券-金科股份-000656-预计业绩翻倍增长，西南龙头尽显成长风采-190707

《东方证券-金科股份-000656-预计业绩翻倍增长，西南龙头尽显成长风采-190707（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-金科股份-000656-预计业绩翻倍增长，西南龙头尽显成长风采-190707（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        公司发布  2019  年上半年业绩预告，预计归母净利润  20~26  亿元，同比增长200%~290%。
        核心观点
        利润率和结算规模双提升，驱动业绩高速增长。公司预计  2019  年上半年实现归母净利润  20~26  亿元，同比增长  200%~290%。业绩高速增长的原因主要由于结转规模和销售毛利的增加。公司过去两年销售规模迅速扩张，2017  和  2018  年的销售金额为  630  亿和  1188  亿，增速分别为  97.5%和88.6%。销售规模的迅速扩张为公司提供了丰富的结算资源，驱动结转规模增加。销售毛利的增加则来自于毛利率的改善，2018  年毛利率为  28.6%，同比增加  7.3  个百分点。2019  年一季度毛利率为  25.4%，同比增加  5.1  个百分点，延续改善趋势。
        销售金额和新开工面积持续增长，未来收入增长可期。根据克而瑞数据，公司  2019  年  1~6  月实现销售金额  789  亿元，同比增长  30.4%。根据公司公告，2018  年新开工面积  2700  万平方米，同比增长  146.4%。销售金额和新开工面积的持续快速增长，为未来  1~2  年的收入和业绩增长提供保障。从销售区域和土地储备来看，重庆市场对公司影响依然较大。2018  年公司在重庆市场的市占率达到了  8.8%，在渝销售金额占总销售金额的  40.6%。公司剩余可售面积  4100  万平方米，重庆地区占比  41.3%。未来需重点关注重庆房地产市场的走势。
        财务预测与投资建议
        维持增持评级，目标价  8.91  元。我们预测  2019-2021  年公司  EPS  为0.99/1.32/1.72  元。可比公司  2019  年  PE  估值为  9X，我们给予公司  2019年  PE  倍数  9X，对应目标价  8.91  元。
        风险提示  
        房地产市场销售大幅低于预期
        房地产融资环境收紧超预期