东吴证券-火炬电子-603678-减持如期完成，压制股价因素解除-190708

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        事件  
        公司发布控股股东及其一致行动人减持股份结果公告，蔡明通先生及其一致行动人蔡纯纯女士通过集中竞价及大宗交易等方式合计减持公司无限售条件流通股  19,212,760  股，本次减持计划实施完毕。目前蔡明通先生直接持有公司股份  166,485,440  股，占公司总股本比例为  36.78%；蔡纯纯未直接持有公司股份。
        点评
        减持如期完成，压制股价因素解除  
        公司  2018  年  12  月发布公告，控股股东及一致行动人计划通过集中竞价或大宗交易等方式减持公司股份数量合计不超过  19,300,000  股，减持期间为  2019  年  1  月  10  日至  2019  年  7  月  8  日，资金用于偿还部分股票质押，并为公司第二期员工持股计划提供员工保障。2019  年  2  月以来，公司陆续发布解除质押公告，截至  2019  年  6  月底，蔡明通先生质押公司股份  1,567万股，  占其所持有公司股份总数的  9.03%，占公司总股本的  3.46%。
        2018  年以来，公司业绩持续快速增长，2018  年报归母净利润增速41%，2019Q1  增长  31%，但减持一直是压制股价的重要因素，我们认为此次减持计划如期完成，标志着压制股价因素解除。
        三大主业持续向好，维持“买入”评级  
        2019  年以来公司三项主业进展顺利：自产元器件受益于国防信息化+国产化替代带来的军工电子行业高度景气，保持快速增长；代理元器件因为是日系高端产品，价格并未大幅下滑，业务整体保持稳定；新材料项目按计划推进，上半年有望收到补助。
        预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  4.35  亿元、5.77  亿元、7.45亿元，对应  PE  为  24  倍，18  倍，14  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：立亚化学产线建设进度不及预期；民品电容器竞争日趋激烈。