东方证券-比亚迪-002594-新车上市及e网销售保障新能源车销量实现较高增长-190707

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        核心观点
        新能源汽车保持高增速，燃油车下滑幅度收窄，整体销量实现正增长。6  月公司整体销量  3.87  万辆，同比增长  3.1%，增速环比增加  13.3  个百分点；上半年累计销量  22.81  万辆，同比增长  1.6%。6  月新能源汽车销量  2.66  万辆，同比增长  55.5%；传统燃油汽车销量  1.22  万辆，同比下滑  40.6%，下滑幅度收窄  8.3  个百分点；新能源汽车销量保持高增速，燃油车下滑幅度收窄。
        多款新车型持续上市保障新能源汽车销量实现较高增长。6  月新能源汽车销量  2.66  万辆，同比增长  55.5%，增速环比增加  1.7  个百分点；上半年累计销量  14.57  万辆，累计同比增长  94.5%。从具体车型上来看，6  月新能源乘用车销量  2.58  万辆，占新能源汽车销量的  97.3%，销量同比增长  58.8%；新能源商用车销量  722  辆，销量同比下滑  10.9%。纯电动乘用车销量  1.89  万辆，同比增长  146.4%；插电式混合动力乘用车销量  6,985  辆，同比下滑19.0%，下滑幅度收窄  12.1  个百分点。自  3  月以来，比亚迪已经先后发布插电混动的全新秦  Pro  DM、宋  MAX  DM、唐  DM、宋  Pro  DM  和纯电动的元EV535、秦  Pro  EV、唐  EV600  等新车型；同时  e  网旗下车型  S2  于  6  月中旬正式上市，e2、宋  Pro  DM  将于  7  月上市。新车型推出并上市有望推动比亚迪新能源汽车销量保持较高增速。
        传统燃油车下滑幅度收窄。6  月传统燃油汽车销量  1.22  万辆，同比下滑40.6%，下滑幅度收窄  8.3  个百分点；上半年累计销量  8.24  万辆，同比下滑44.9%。轿车销量  2,973  辆，同比下滑  38.9%，下滑幅度收窄  6.2  个百分点；SUV  销量  3,138  辆，同比下滑  9.0%，下滑幅度收窄  16.6  个百分点；MPV销量  6,053  辆，同比下滑  50.3%，下滑幅度收窄  7.5  个百分点；各车型下滑幅度均呈现收窄趋势。随着行业整体去库存，传统车销量增速未来有望改善。
        财务预测与投资建议：预测  2019-2021  年  EPS  为  1.53、1.79、2.01  元，可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司，可比公司  19  年  PE  平均估值  39  倍，目标价  59.67  元，维持增持评级。
        风险提示：新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。