东兴证券-卫宁健康-300253-深度报告之一：战略布局清晰，业务生态完整-190704

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        报告摘要：
        商业模式：传统业务结合创新业务，实现双轮驱动。
        公司成立至今一直致力于为客户提供集研发、销售和技术服务为一体的解决方案，通过持续的技术创新，建立了传统医疗信息化业务和创新医疗信息化业务双轮驱动的业务生态，传统业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、健康服务等领域，创新业务则覆盖云医、云康、云险、云药四朵云。
        战略布局：“4+1”战略布局明确，合作互联网巨头优势互补
        公司创新和践行“4+1”战略（云医、云康、云险、云药+创新服务平台），与医疗服务提供者（医院、医生）、支付方（医保、商保）及药品生产、流通企业共同合作打造医疗行业新的闭环生态系统，从而真正推进三医联动，实现盈利模式由软件实施向  O2O、B+B2C  的拓展。2018  年  6  月，蚂蚁金服战略入股公司，提供大数据、人工智能等技术，双方优势互补，发挥协同效应。
        增值价值：行业环境与政策环境双重利好，营收有望维持高速增长。
        我国医院现有信息管理系统普及率较低，未来医疗信息化行业景气度仍将继续，预计  2019  年医疗行业  IT  花费市场规模将达到  425.3  亿元。同时国家政策积极推动互联网医疗的发展，行业渗透率逐年攀升，预计互联网医疗用户规模将在  2020  年达到  5900  万人次，同时市场规模将达到  7  千亿元左右。
        公司盈利预测及投资评级：公司是医疗信息化行业领军企业，医疗  IT  智能化移动化云化进程中有望持续领先。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.25/0.33/0.43  元，对应  PE  分别为  58/44/34  倍，给予“推荐”评级。
        风险提示：行业竞争格局的不确定性，公司规模扩张带来的管理风险，收款及经营业绩的季节性波动风险。