光大证券-华天科技-002185-配股点评报告：配股募资改善资本结构，为未来成长打下基础-190707

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        ◆事件：
        公司拟按每  10  股配售  2.9327  股的比例向全体股东配售，拟募集资金总额不超过  17  亿万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金与偿还公司有息债务。
        ◆点评：
        配股募资优化资本结构，有利于增强公司抗风险能力和提高公司盈利水平。公司所处的集成电路封装测试行业属于资金密集型行业，公司经营规模的逐步扩张加大了对流动资金的需求。截至  2019  年  3  月  31  日，公司应收账款和存货分别为  11.90  亿元和  14.07  亿元，对流动资金形成较大的占用。本次配股部分募集资金用于偿还公司有息债务，有利于改善资本结构，增强公司防范财务风险的能力，为公司未来持续稳定发展奠定坚实的基础。同时，部分募集资金用于偿还有息债务，每年可以节约一定的利息支出，有效降低财务费用，对提高公司盈利水平起到积极的作用。
        二季度订单有所好转，盈利能力有望逐渐改善。公司  2019Q1  实现营收  17.11  亿元，同比下降  11.24%，归母净利润  0.17  亿元，同比下降  79.51%，业绩下滑的主要原因一是半导体行业景气度自  2018  年下半年进入下行周期；二是公司要约收购  Unisem  股份及日常生产经营所需的银行贷款较去年同期增加，导致财务费用上升；三是支付要约收购造成相关中介费用增加。
        根据公司《投资者关系活动记录表》表示，从订单和生产情况看，二季度明显呈现逐月上升态势，整体显著好于第一季度。未来随着  5G  的落地、人工智能、汽车电子、物联网的发展等，半导体行业有望进入新一轮的增长周期，公司盈利能力有望逐渐改善。
        ◆盈利预测与投资评级：
        公司在行业下行周期优化资本结构与整合并购，将为未来成长打下基础。不考虑配股影响，我们维持公司  2019-2020  年  EPS  为  0.21、0.27  元的预测，新增  2021  年  EPS  预测为  0.33  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        行业景气度持续下降风险，Unisem  整合协同效应不及预期。