光大证券-中小市值行业周报：疫情后，部分地区猪价跳涨-190707

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        ◆市场概况：小幅上涨
        先扬后抑，中美贸易争端缓和，没有新增利空。最终上证综指全周上涨  1.08%，深成指上涨  2.89%，创业板上涨  2.40%。从行业角度来看，农业服务、汽车整车、国防军工、养殖业等周涨幅  5%以上；种植业与林业、通信服务、有色冶炼、采掘服务则收跌。
        ◆重点关注行业：苗价反弹，猪价震荡
        禽：烟台  7  月  7  日商品代鸡苗种报价  3.30～3.80  元/羽（环比上涨  1.0元/羽，苗价快速反弹，山东地区基本报价  3  元以上），苗种企业单羽盈利0.6～1.1  元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至  3.98～4.08  元/斤（环比持平）。产业链上来看，北方农忙结束，补栏意愿增加，但毛鸡价格相对稳定并未跟随猪价快速上涨表明鸡肉继续去库存，屠宰场仍保持压价状态。我们预计  7  月份库存逐步出清，鸡肉及毛鸡价格反弹，苗价有进一步上涨的空间。至于能否回到  10  元价格高点则需要观察。
        我们对板块投资建议维持：向下有估值底，但向上也有周期顶，关注超跌带来的机会。从周期角度来看，上半年的盈利水平大概率高于下半年；今年的盈利水平大概率高于明年。择机抄底弹性品种民和股份及益生股份以及业绩稳健增长及后续发力的圣农发展及仙坛股份。
        猪：  7  月  5  日，根据博亚和讯数据：全国外三元生猪均价  17.04  元/公斤（环比小幅下跌  0.16  元/公斤）；仔猪均价  40.37  元/公斤（环比下跌0.4  元/公斤）；白条肉均价  24.09  元/公斤（环比上下跌  0.12  元/公斤）。猪价连续两周小幅波动。7  月是消费的淡季，不太支撑猪价进一步快速上涨，我们判断  7  月猪价整体平稳过渡；八月开始猪价或开启第二轮快速上涨。
        猪价在经过前期快速上涨后，波动收窄：一方面供给减少伴随养殖户压栏，另一方面需求减弱，屠宰场以销定屠。当前疫情主要集中在西南、两湖等地，抛售时有发生，猪价调整，并因调运至外地影响其他地区。整体看，国内猪价北高南低，但我们判断后续南北差价会逐步收窄：一方面是调运影响，另一方面南方疫情会慢慢缓和。东西部来看价格差异更大，东部地区猪价普遍在  18～19  元/公斤，西部地区  15～16  元/公斤。前期疫情较为严重的两广地区因生猪供给减少，猪价开始快速反弹，部分地区开始跳涨，如广西地区单日上涨  1  元/公斤。这也符合疫情发生前后的特点。
        投资上看，我们对于接下来的板块表现相对乐观：消化了  5  月份的价格滞涨以及  6  月部分公司出栏不理想因素后，更看好下半年量价齐升推动的板块行情。从周期角度来看，猪周期与禽周期相差了一年左右，猪周期今年是上行周期的第一年，明年是上行周期的高点。盈利角度，我们预计今年下半年远好于上半年；明年远好于今年。估值上看，明年板块平均估值  5～9  倍。我们持续看好：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
        ◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。