天风证券-东珠生态-603359-订单强势增长，拟员工持股共享发展红利-190705

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        一季度订单强势增长  ，助力  2019  年业绩提升
        2019  开年以来，公司订单获取不断。19  年  5  月，公司所属联合体签署了江东大道项目重大合同，合同金额  41.20  亿元，公司承担施工工程总价款49%的工程量，该项目有望助力公司业绩提升。19  年  6  月，公司所属联合体中标政和公园项目，项目总投资约  0.85  亿元；公司中标龙马潭项目，项目投资估算金额  4  亿元。截至  2019  年  7  月  4  日，公司  2019  年以来公告预中标/中标项目  13  个，金额  79.68  亿元，是  2018  年全年新中标项目金额30.32  亿元的  2.63  倍，公司订单持续放量，且公司订单多为  EPC  项目，未来回款能力强。预计  2019  年全年新增订单有望百亿，充足的在手订单为业绩的高增长奠定基础。
        营收稳步增长，资本结构较安全
        公司  2018  实现营业收入  15.94  亿元，比上年同期增长  30.17%，主要系报告期内业务增长所致；实现归属于母公司所有者的净利润  3.26  亿元，与上年同期增长  34.18%，主要系公司业务收入较去年同期增长所致。公司  2019Q1实现营业收入  4.30  亿元，同比增长  18.49%。实现归属于上市公司股东的净利润  0.82  亿元，较上年同期增长  11.82%，扣非后增长  15.24%。19  年下半年增速有望提高。截止  2019  年一季度末，公司总负债为  21.35  亿元，主要由应付票据及应付账款（19.08  亿元）构成，无有息负债，公司资产负债率为  43.75%，处于园林行业低位水平。
        筹划员工持股计划，未来成长有动力
        2019  年  3  月，2018  年首期员工持股完成购买。通过二级市场集中竞价方式累计买入公司股票  221.6  万股，成交均价为人民币  16.164  元/股，成本金额约为人民币  3582  万元，锁定期为  1  年。近日，公司正在筹划  2019  年第一期员工持股计划，本次员工持股计划的持有人范围为公司及下属子公司的核心及骨干员工，所持有的股票累计不超过公司股本总额的  10%，旨在让员工能够分享企业发展红利。公司未来发展与公司高管及员工深度捆绑，此次员工持股计划再次坚定了公司激励机制。彰显未来发展信心，核心员工激励充分，未来业绩释放动力充足。
        投资建议
        公司是生态湿地修复龙头企业，具有完整的生态景观产业链，同时也积极向生态修复细分领域转型，品牌优势明显。公司目前在手资金充沛，截止2019  一季度末账面货币资金  7.42  亿元，资产负债率仅为  43.7%，低于同业,  公司具有较强的负债经营能力。综上，公司经营情况持续向好，我们维持对公司“买入”评级。由于  2018  年行业整体形势恶化，公司战略上也有所收缩致使利润未达预期使得基数降低，我们对应下调  19-20  年净利润至4.31  亿、5.58  亿（原  19-20  年预测为  6.58  亿、8.60  亿），新增  21  年净利润  7.25  亿，对应  EPS1.35、1.75、2.27  元/股，对应  PE  为  13、10、8  倍。目标价由  27.49  元下调至  22  元。
        风险提示：固定资产投资增速放缓、PPP  项目推进缓慢。