德邦证券-家电行业周报：Q2板块估值小幅提升，白电龙头显著跑赢-190707

《德邦证券-家电行业周报：Q2板块估值小幅提升，白电龙头显著跑赢-190707（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-家电行业周报：Q2板块估值小幅提升，白电龙头显著跑赢-190707（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        本周行情：本周  SW  家用电器行业指数涨幅  5.06%，上证综指涨幅  1.08%，家电板块跑赢上证综指  3.98pct，本周涨跌幅在申万  28  个一级行业中排名第  2  位。其中涨幅前五的个股为地尔汉宇（+25.71%）、星帅尔（+21.00%）、日出东方（14.51%）、天际股份（+9.22%）、海信家电（+8.81%），跌幅前五的个股为高斯贝尔（-6.68%）、康盛股份（-3.69%）、金莱特（-2.89%）、乐金健康（-1.52%）、浙江美大（-1.37%）。
        二季度估值小幅提升，白电龙头显著跑赢板块：年初至今  SW  家电板块上涨44.79%，上证综指涨幅  20.74%，家电板块跑赢大盘  24.05pct，在  28  个一级行业中排名第  4，板块估值从年初的  12.3  倍提升  52%至  18.7  倍。其中，二季度板块下滑  1.91%，在  28  个行业中排名第五，估值从  17.2  提升  9.0%至  18.7  倍，跑赢板块的主要个股有格力电器（+23.07%），美的集团（+16.43%），青岛海尔（+3.92%），苏泊尔（2.79%），海信家电（0.89%）。
        上半年销量增速依旧较低，终端价格下降。1-5  月，空调/冰箱/洗衣机/油烟机总出货量同比增长-0.8%/4.05%/1.04%/-0.60%，受到人民币贬值影响，出口端趋势较好，而内销市场受到地产后周期影响，需求依旧较为疲软。行业竞争加剧同时原材料价格下降，各品类终端价格均有一定程度下降，线上零售正增长，显著好于线下表现。行业格局方面，美的空调事业部实行  T+3  使得终端价格下降，空调份额提升  5.0pct，而格力小幅下降  1.2pct；冰洗以及厨电格局均较为稳定，龙头份额有小幅提升。
        原材料成本下降，汇率贬值影响下，预计毛利率净利率提升：二季度钢/铜价格下降约  4%/5%，有益于原材料价格下跌，家电厂商毛利有望继续改善；美元兑人民币二季度中间价大约在  6.80，较去年同期贬值  6%，外销毛利率有望提升。
        投资建议：19  年  1-5  月竣工面积累计同比下降  10.9%。竣工面积增速与新开工面积增速的剪刀差自  17  年初以来逐步扩大，到  19  年  2  月份以来剪刀差有走平趋势。从历史趋势推测，竣工面积与新开工增速剪刀差有望收窄，竣工回暖有望能够带来家电需求的实质提升。在大周期未明显回暖背景下，建议关注拥有对上下游有强话语权、行业地位稳固，业绩稳健现金流充沛的龙头，如格力电器、美的集团、青岛海尔，苏泊尔、老板电器。
        风险提示：宏观经济下行，地产持续不景气，行业竞争加剧，出口贸易风险