国海证券-食品饮料行业周报：茅台自营渠道有望陆续发货，看好休闲卤制品受益原料成本降低-190707

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        投资要点：  
        本周行业观点：白酒方面，茅台自营渠道有望陆续发货。茅台董事长李保芳反馈，自去年  10  月份开始，通过反腐和查处取缔违规经销商，茅台股份收回的茅台酒约为  6000  吨，今年将加大直营投放。前段时间，茅台因为通过集团公司设立营销公司负责直营渠道，存在关联交易而遭到中小股东质疑，导致直营渠道布局方面比之前的计划要滞缓一点。目前，我们预计和一些大型商超的自营销售合作已经谈妥，茅台有望在  8  月份后通过自营商超而陆续投放市场。由此，市场整体茅台的供给量将相应增加，茅台一批价有可能略有回落，但由于目前市场对茅台的金融投资属性浓厚，预计一批价回调的幅度也不会很大，目前预测飞天茅台下半年一批价维持在  1800-2000元/瓶的波动。从中期来看，我们认为，茅台要考虑政治因素，而保持未来业绩增长，放量应该是第一位，出厂价提价会是第二位。故在宏观经济不确定和茅台市场供货量不确定的情况下，茅台一批价也会存在不确定性，从而对五粮液、国窖  1573、汾酒、洋河等高端、次高端酒在价格压制上带来不确定性。目前飞天茅台厂批价差大，未来放量提价空间仍然较大，业绩有一定程度保障，故从确定性白酒仍然首选贵州茅台。
        大众品方面，看好休闲卤制品受益原料成本降低。休闲卤制品作为休闲食品的重要分支，整体市场规模约在  360  亿元左右。目前行业内前三大品牌绝味食品，周黑鸭和煌上煌，也是行业内上市公司，CR3<30%,  行业集中度仍然较低。相比较于周黑鸭定位中高端，以高铁、地铁、商超等高势能门店为主，绝味食品和煌上煌产品定位大众类（中低端，散装为主），市场除了高势能门店外，有更多的街边店可开拓，市场可开拓范围更广，渠道下沉可以更深。此外，休闲卤制品企业主要原材料鸭副产品受益逆“猪周期”，原料成本下降。因为非洲猪瘟的的影响，猪肉供给减少，猪价上涨，消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代，导致鸡鸭养殖量增加，鸡鸭等副产品供给增加，在需求稳定增长的情况下，鸭副产品价格下行。目前，无论是生猪存栏还是母猪存栏都在持续降低，故鸭副产品的价格下行有可能超出预期，利好整个休闲卤制品板块。故大众品，我们重点推荐绝味食品和煌上煌，有望在中报和年报业绩中有较好的表现。
        综上，白酒从确定性看好“贵州茅台”和“顺鑫农业”。大众品，从业绩弹性来看，推荐“绝味食品”、“煌上煌”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
        上周市场回顾：食品饮料板块指上涨  2.75%，跑赢上证综指  1.67  个百分点，跑赢沪深  300  指数  0.98  个百分点，板块日均成交额  340.36亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为  32.96，同期上证综指和沪深300  市盈率分别为  13.49  和  12.62。
        行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，6  月  28  日，飞天茅台（53度）500ml、五粮液(52  度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52  度)500ml  和泸州老窖(52  度)500ml  的最新零售价格分别为  1499  元/瓶、1249  元/瓶、569  元/瓶和  258  元/瓶，飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价  1499  元/瓶，目前市场价预计在  1900-2000  元/瓶左右；乳品行业，6  月  26  日数据，销售主产区生鲜乳价格为  3.57  元/公斤,同比+0.56%；肉制品行业，2019  年  5  月，生猪和能繁母猪存栏量分别为  25,508  万头和  2,501  万头，同比-22.70%、  -23.87%  ，  环  比-4.20%、-4.10%，仔猪、生猪、猪肉价格上涨，2019  年  6  月  21  日的最新价格分别为  52.88  元/千克、17.74  元/千克和  25.37  元/千克，同比变化  113.74%、52.01%、42.61%，环比变化  5.57%、  5.53%  、6.87%，6  月  28  日猪粮比价为  8.87，同比变化  6.10%；啤酒行业，2019年  5  月国内啤酒产量  363.9  万千升，同比变化-3.3%。从进出口来看，2019  年  5  月份国内啤酒进口  71,859  千升，同比-22.38%，进口单价为  1049.85  美元/千升，同比-1.69%。
        行业重点推荐：煌上煌：门店加速开发+原料成本下降，业绩较高增长可期；绝味食品：传统门店保持稳步扩张，新品类“串串”积极布局；贵州茅台：放量和提价仍有空间，中短期业绩增长无忧。
        风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷