德邦证券-食品饮料行业周报：茅台管理层调整完成，蒙牛转让君乐宝股权-190707

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        投资要点：
        行情回顾。本周，食品饮料板块上涨幅度  2.75%，同期上证综指上涨幅度为  1.08%。本年食品饮料上涨幅度  65.44%，同期上证综指上涨幅度  20.73%。本周食品饮料子版块中，涨跌幅表现排在前三名的分别是黄酒、白酒及肉制品。重点个股涨跌幅如下：贵州茅台（1.61%）、五粮液（10.06%）、泸州老窖（5.04%）、洋河股份（6.43%）、古井贡酒（3.79%）、伊利股份（0.18%）、海天味业（0.09%）、恒顺醋业（-4.61%）、绝味食品（-3.60%）；
        白酒板块：茅台集团管理层调整，改革措施有望加速落地。自  2018  年起，茅台对人事方面进行了一系列的调整，优化企业治理。李静仁将任茅台集团总经理及股份公司代行总经理，万波任集团副总经理，刘刚任股份公司副总经理及财务总监。高管换届将为茅台注入新的活力，换届完成将有利于公司改革措施加速落地；五粮液系列酒方面，邹涛将任公司董事长，黄华任总经理，组织架构调整基本完成；苏酒上半年表现较好，洋河  Q2  销售有所改善，今世缘上半年完成了全年回款的  60%；白酒价格跟踪：茅台普飞批价在  2050  元以上，五粮液普五批价超过  950  元；
        乳制品板块：蒙牛转让君乐宝  51%股份，低温酸奶竞争格局或变。蒙牛拟以  40.11亿元将子公司君乐宝乳业有限公司  51%股权出让给鹏海基金及君乾管理。其中，鹏海基金出资  21  亿元获得君乐宝  26.7%的股份，鹏海基金的实际控制人为河北省国资委。蒙牛此次转让价格对应  PS  不到  1  倍，估值溢价不高。君乐宝是蒙牛低温酸奶及奶粉业务的重要组成部分，2018  年君乐宝收入近  100  亿元。低温酸奶一直是蒙牛的优势业务，蒙牛在低温酸市场市占率第一，此次股权转让预计会影响低温酸格局。君乐宝在蒙牛体系内一直保持较独立的运作，股权转让对蒙牛的影响短期主要体现在收入端；
        投资建议。长期来看，名酒龙头经营稳健，高端白酒仍是白酒确定性最强的板块，看好高端白酒龙头、有改善预期、以及预期低点的名酒，重点关注五粮液、贵州茅台、洋河股份、口子窖、山西汾酒等；啤酒板块结构升级及产能收缩趋势延续，改善明显，建议关注华润啤酒等；乳制品、调味品及大众食品需求较为稳健，重点关注子行业龙头份额提升，重点关注伊利股份、海天味业、恒顺醋业、洽洽瓜子等；
        风险因素。经济出现严重低迷；食品安全问题。