迈科期货-农产品月报：国内需求差，契机看天气-190704

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        国内豆粕经过美豆天气炒作的  5  月拉升后，整个  6  月处在拉升后的盘整中，相较美豆潜在产量下降的炒作，国内豆粕却也面临需求减弱的两难境地。6  月底在美豆种植面积减少和中美恢复经贸谈判这两个多空消息中，国内豆粕开始重心向下倾斜，可见，在潜在的减产和潜在的国内供给增加中，市场还是更偏向悲观一些，毕竟，除非发生严重的天气灾害，否则，世界大豆天量的期末库存是实实在在的，国内生猪存栏下降也是实实在在的。基于国内豆-菜粕价差近几个月一直处于历史低位，豆粕在饲料中的添加比例已到达上限，未来豆粕的需求将直接由养殖存量决定。
        进口菜籽受阻的特殊情况将使得国内豆-菜粕价差中期一直保持在低位震荡，低价差将菜粕往年的需求一再挤压，菜粕今年累积成交量明显减少，未来不排除棉粕、葵粕等其他杂粕继续挤占菜粕市场。
        6  月国内油脂期货无视美豆上涨纷纷下跌，主要原因是中美贸易谈判重启使得中美贸易关系有所缓和，对国内市场利空，同时进口大豆到港量较大，加上国家临储大豆拍卖重启，原料尚较充裕，油厂开机率逐渐提升，而油脂需求还未明显好转，豆油库存升高，供大于求状况下油厂无力挺价，豆油期货下跌，油厂大多再度下调豆油销售价格。且因进口利润，棕油库存也有望增加，但目前不是棕油消费旺季，本月棕油现货价格也滞涨下跌。豆油和棕油较为充裕的库存令油脂基本面偏空，利空菜油市场，菜油价格持续高企令需求异常冷清，油厂也有下调价格吸引采购的需求，因此本月菜油价格也有所下跌。
        后期市场会处于临储拍卖供应市场以及下游饲料采购所形成的动态平衡的阶段，预计玉米价格也会在拍卖底价上方维持震荡，操作上我们也倾向于逢低持多的观点。