中泰证券-泰格医药-300347-与跨国巨头合作升级，彰显高品质服务能力-190707

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        投资要点  
        事件：泰格医药公告，公司于  2019  年  7  月  5  日与阿斯利康投资（中国）有限公司签署了《战略合作协议》，双方将秉持“以患者为中心”的高度一致理念，在创新医药产品的临床研究和开发过程中进行全方位战略合作。
        点评：
        开展全方位战略合作。按照战略合作协议，双方将在临床研究和开发过程中进行全方位的战略合作，双方的合作内容包括但不局限于：甲方委托乙方提供注册申报、临床监查、数据管理和统计、临床试验研究中心协调、医学事务（医学监查和医学撰写）、药物警戒、质量控制、人员培训、医学影像、PK  样品检测、中心实验室检测、试验测试样品以及试验药品物流等。
        战略合作继续推进，加强与跨国企业合作深度。自  2015  年以来，公司已经和嘉和生物、迪安诊断、日本  EPS、九洲药业等多家企业签订战略合作协议。而此次与阿斯利康这样的跨国企业签订战略合作协议，是公司推进战略合作工作的重要进展。此前，泰格医药已经是阿斯利康的优选供应商，此次升级合作层级，将进一步提升泰格医药在阿斯利康供应商体系中的地位。
        服务能力、质量获创新药巨头认可。阿斯利康选择泰格医药开展战略合作，体现了公司在临床  CRO  领域的服务能力、服务质量得到了国际创新药巨头的高度认可。我们认为，此次战略合作对公司的品牌价值有深远影响。
        创新药研发服务外包高景气度持续，公司作为国内临床  CRO  龙头将充分享受行业快速发展。创新药研发投入的大浪潮在中国刚刚开始，传统药企转型的迫切需求、新型生物制药公司的崛起、医保政策的扶持、融资环境的改善，将带来一轮长周期的创新药研发投入浪潮。创新药服务外包行业作为“卖水人”，有望持续保持高景气度。公司作为国内临床  CRO  龙头，行业地位稳固，而且在持续拓展自身能力，有望充分享受行业快速发展红利。公司订单升级、人均产出的增加过程正在进行，一方面创新药物订单快速增长；另外国际多中心临床网络布局不断深入，相关订单有望增加。仿制药一致性评价持续推进，也为公司提供可观增量。
        盈利预测与投资建议：我们预计  2019-2021  年公司营业收入  30.77  亿元、40.66亿元和  53.34  亿元，同比增长  33.74%、32.13%和  31.20%；归母净利润分别为  6.85  亿元、9.59  亿元和  13.44  亿元，同比增长  45.02%、40.07%和  40.17%，当前股价对应  2019  年  PE  为  58  倍，考虑公司是国内创新药临床服务  CRO  龙头地位稳固，行业景气度高，内生增速快，应该给予估值溢价。维持“买入”评级。
        风险提示：  创新药企业研发投入不达预期；竞争环境恶化