财通证券-策略·大势研判：静待基本面指引-190707

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        要点一：乐观情绪有所缓和  
        本周，周一在  G20  会议中美贸易缓和消息的刺激下，A  股大幅高开。随后几天，随着乐观情绪的缓和，指数有所回落。本周主要指数呈现小幅上涨的趋势，成长股的走势强于蓝筹股。从指数来看，上证  50、沪深300、中证  500、创业板指本周的涨跌幅分别为  1.1%、1.8%、1.9%、2.4%。从行业来看，消费类的股票继续维持强势的局面，家电、汽车、食品饮料本周分别上涨了  4.9%、3.4%、2.9%。而周期中的石油、有色、钢铁的表现较弱。从风格来看，消费和周期的表现最好，金融的表现较差。
        要点二：警惕降息预期落空带来的动荡  
        近期，随着中美重新开始谈判、美联储降息预期再起，全球股市的风险偏好都有所提升。美股更是进一步创出历史新高。但是，周五晚公布的美国  6  月季调非农就业人数为  22.4  万，远超预期的  16  万。显示  6  月非农仅为  7.5  万可能只是短暂因素，美国的经济短期表现仍然较强。
        虽然我们认为美国经济已经开始显示衰退的信号，未来美联储也大概率将会降息，但是降息的速度可能并不如市场预期的那么快，而短期市场对于降息的预期过高，需要警惕  7  月如果美联储不能如期降息，市场出现大幅震荡的风险。
        要点三：关注基本面的后续指引  
        本周一，6  月财新制造业  PMI  仅为  49.4，重返收缩区间。但是在  G20  中美关系缓和的利好下，市场对于这个负面消息的反应不大。但是我们认为，随着后续市场乐观情绪的缓和，市场的主要驱动因素将从国外转向国内，投资者将会更加关心国内宏观经济走势和去杠杆情况。
        我们认为，随着下半年房地产市场持续的降温，房地产投资可能会重回下降趋势，宏观经济的下行压力也将不断加大。5  月房地产新开工增速的拐点就已经显现出这种迹象了。
        此外，监管层对于房地产调控的决心也是强于市场预期的。周六，监管层约谈部分房地产信托业务增速过快的信托公司，指导的内容包括：房地产信托规模不能超过  6  月末的规模；未备案项目一律暂停等。在监管趋严的影响下，6  月的房地产信托规模开始大幅缩水，仅为  465  亿元，相比  5  月降幅达  32.8%。监管层对于房地产监管的趋严，可能会加快房地产投资的下行速度。
        要点四：静待宏观数据指引  
        我们认为，市场悲观情绪的修复已经告一段落。随着市场反弹接近  4  月高点，投资者的分歧也不断加大。未来市场的走势还需要基本面支撑，短期市场应该会继续维持震荡状态，投资者还是需要保持耐心，静待  6月宏观数据和  7  月美联储降息的情况指引。推荐关注：①各细分行业的成长股龙头，包括高端装备制造和生物医药。②存在消费刺激机会的汽车、家电。③防御性较好的银行、保险。④主题关注国企改革和黄金。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期。