光大证券-教育行业跨市场周报（第80期）：民办IT学历教育龙头东软教育拟赴港上市-190707

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。
        A  股教育指数（930717）本周上涨  0.81%，跑输沪深  300（vs+1.77%）、跑输创业板指（vs+2.40%）。截至  2019  年  7  月  5  日，A  股重点公司  19/20年  PE  为  31x/25x；港股重点公司  FY19/FY20  年  PE  为  17X/14X；美股重点公司  FY19/FY20  年  PE  为  40X/30X。A  股周涨幅前三名的公司是：百洋股份（+10.73%）、科锐国际（+10.62%）、拓维信息（+4.58%）。
        ◆教育行业投资建议：五条主线配置，核心推荐中公教育、视源股份、开元股份。（1）成人职业教育培训：核心推荐龙头公司中公教育、开元股份，建议关注中国东方教育；（2）教育信息化：《中国教育现代化  2035》、《教育部  2019  年工作要点》出台，全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。（3）高校：考虑到该板块流动性较低，建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注：希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着  CPI  增长的成熟高校（完税后）的合理估值在  15-20xPE  之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性，我们预计短期高教标的均有望恢复至  19  年20xPE。（4）早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：建议关注新东方在线。
        ◆专题:东软教育拟赴港上市。
        （1）东软教育：民办  IT  高等教育服务提供商。依托东软集团的声誉支持，公司目前已建立  3  所学校：大连东软信息学院、成都东软学院及广东东软学院。2018/2019  学年，旗下三所大学的就读人数分别达到了14,626、10,478  及  9,163  人。截至  2018  年  12  月  31  日，公司拥有  1,277名全职教师，其中约  85%拥有硕士学位或博士学位。根据沙利文数据，以  IT  专业学生就读人数（2017/2018  学年）计，公司在中国所有民办高等教育提供者中位列第一，IT  专业在校总人数约  15,600  人。第二及第三提供商的  IT  专业就读人数则约为  14,400  人及  8,000  人。以学生就读人数（2017/2018  学年）计，公司在中国所有民办高等教育提供者中位列第九。
        （2）公司以全日制学历高等教育服务为主体，并于继续教育服务、教育资源与数字工场为两翼。2016-2018  年，公司收入分别为  6.47  亿元、7.31亿元及  8.53  亿元，年复合增长率为  14.8%。公司收入取决于在校人数，并受学费和住宿费影响。学费和住宿费方面，旗下学校的学费在  16,000元/年至  30,000  元/年之间，住宿费在  1,200  元/年至  3,000  元/年之间（2018/2019  学年）。就业率方面，2017/2018  学年三所大学毕业生的初始毕业率分别为  91.79%、96.82%及  94.76%，高于同行平均水平。公司19  年教学经验的积累以及从中提炼出的  TOPCARES  方法学，催生了教育资源和数字工场服务。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。