东吴证券-金科股份-000656-中期点评：上半年销售增长靓眼、业绩维持高增-190708

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        事件
        金科股份发布  2019  年半年度业绩预报：2019  年上半年公司归母净利润20-26  亿元，同比增长  200%-290%；基本每股收益为  0.37-0.48  元/股。
        点评  
        上半年业绩同比大增  200%-290%。金科股份发布  2019  年半年度业绩预报，上半年公司归母净利润  20-26  亿元，同比增长  200%-290%，主要系本期交房规模及整体销售毛利增加致使归属于上市公司股东的净利润增加。2019  年  6  月，公司发布卓越共赢计划暨  2019  至  2023  年员工持股计划，若  2019-2022  年归母净利润较  2018  年增长率分别不低于  30%、60%、90%、110%，则按该考核年度净利润的  3.5%提取专项基金。公司激励机制到位，大幅提高了团队积极性。截至  2019  年  1  季度末，公司预收款项达  862.42  亿元，同比增长  58.24%，是  2018  年全年营收的2.1  倍，未来业绩增长可期。
        销售增长靓眼。根据  CRIC  公布的百强房企销售榜单，公司上半年实现销售金额  788.7  亿元，同比增长  36%，已完成全年  1500  亿元销售目标的  53%，位于行业第  17  位。公司土地储备充沛，截至  2018  年末，公司可售面积超  4100  万平米，保证未来持续发展。
        杠杆水平持续下降，融资渠道多样化。截至  2019  年  1  季度末，公司资产负债率  83.92%，同比下降  2.3  个百分点；净负债率  154.73%，同比下降  80.1  个百分点。公司融资渠道多样化，年初以来顺利发行  27  亿元短融、23  亿元中期票据及  20  亿公司债，融资成本持续改善。
        投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021  年公司  EPS  分别为  0.92、1.11、1.34  元人民币，对应  PE  分别为  6.91、5.69、4.70  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。