德邦证券-宏观周报：非农大超预期，美国经济再反弹？-190708

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        摘要：
        主题评论：非农大超预期，美国经济再反弹？
        美国  6  月非农就业人口增加  22.4  万，大幅高于预期的  16  万，前值  7.2万。其中私人部门新增非农就业人口  19.1  万人，前值为  9  万人，大幅增加  10  万人。失业率回升  0.1  个百分点至  3.7%，这主要是由于劳动参与率上升了  0.1  个百分点，由62.8%上升至  62.9%。在失业率下降的同时，美国时薪环比增速也下降至  0.2%，5  月份增速为  0.4%。这表明美国劳动力市场目前依旧强劲，同时劳动力充足，企业高薪聘请员工的情况有所缓和。
        不过强劲的失业率表现不能代表美国经济依旧强劲。从历史数据来看，美国失业率并不能很好的预测美国  GDP  的走势。因此本月非农与失业率数据的好转并不能够说明美国经济还在走强。同时我们看到，在更早一些时候公布的美国  ADP  就业数据显示，美国  6  月  ADP  就业人数新增  10.2  万，远低于预期的  14  万，暗示美国就业继续疲软，就业情况已到达顶峰，未来失业率可能上行。
        此前美国公布的  6  月  ISM  制造业  PMI  为  51.7，延续了  2019  年  3  月以来的持续下降趋势。非制造业  PMI  指数亦下降  1.8  个百分点至  55.1，创  2017  年  8  月以来新低。这些均表明美国经济放缓态势更为确认，就业市场的短暂繁荣并不能预示着美国经济的再次走强。不过随着非农数据的走强，市场对于美联储降息步伐的预期有所放缓。尽管目前认为今年将会降息的概率认为  100%，但对于  7  月份的降息预期降温。7  月降息  50bp  的预期进一步下调至  4.9%，降息  25bp  的预期提升至  95.1%。
        本周大类资产走势回顾：全球股市回暖，债券利率下行。股市：股市：本周全球股市回暖，上证综指上涨  1.1%。道琼斯指数上涨  1.2%；利率：全球宽松周期开启，全球债券利率下行，中国十年期国债收益率下行（5.49BP）；汇率：美元指数上涨（1.11%）；人民币币值小幅微涨（0.23%）；商品：原油价格继续下行  0.17%，最新报价  64.44  美元/桶；黄金价格最新报价  1400.10  美元/盎司，小幅回落  0.96%。
        国内外重点事件追踪。  
        国内：证监会正式发布《证券公司股权管理规定》，明确对证券公司的分类管理安排，下调综合类证券公司的控股股东、主要股东资产规模和营业收入要求，调整了单个非金融企业实际控制证券公司股权比例的要求。未来券商将更加分化，规模化效应将更加明显。
        海外：国际货币基金组织总裁拉加德被提名下任欧央行行长，消息公布后欧元区股市大涨、全球债市强劲攀升，市场普遍认为拉加德能顺利接任欧洲央行行长，并延续欧元区宽松货币政策。
        下周重点关注。下周重点关注中国  6  月通胀、社融以及进出口数据。
        风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行