东吴证券-金地商置-0535.HK-上半年销售累计增速64%，充分受益一二线城市复苏-190707

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        事件
        金地商置公布  2019  年  6  月经营数据：6  月实现合约销售额约  60.05  亿元，合约销售面积  32.66  万平方米，销售均价  18400  元/平方米；2019  年  1-6月公司累计实现合约销售额  261.68  亿元，销售面积  124.03  万平方米。
        点评
        上半年销售持续高增。公司  6  月合约销售额约  60.05  亿元，同比增长114%，较前值提升  67  个百分点；合约销售面积  32.66  万平方米，同比增长  117%；销售均价  18400  元/平米。公司上半年推盘规模不断提升，带动销售金额增长可观。从累计数据看，2019  年  1-6  月累计合约销售额261.68  亿元，同比增长  64%；累计合约销售面积  124.03  万平方米，同比增长  68%。
        土地储备规模稳定。截止  2018  年底，公司土地储备  1375  万平米，分城市看：23%位于一线城市，66%位于武汉、长沙、南京、青岛、苏州、杭州等二线城市；11%位于三线城市，主要分布在淮安、太仓、株洲等城市。2018  年公司新增  24  个项目，总建筑面积  273.3  万平米，总地价306.96  元。2018  年公司新增土储均价  1.12  万元/平米，相对于公司  2018年  2.16  万元/平米售价看，预计潜在毛利水平能够达到  25-30%左右。
        投资建议：金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低，目前土地储备规模接近  1400  万平米。同时公司还在核心城市持有大量优质物业，同时还有大量在建物业，未来租金收入将持续提升。预计  2019-2021  年公司  EPS  分别为  0.20、0.27、0.31  元人民币，对应  PE  分别为  4.11、3.04、2.68  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。