华金证券-南微医学-688029-微创医疗器械排头兵-190707

《华金证券-南微医学-688029-微创医疗器械排头兵-190707（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-南微医学-688029-微创医疗器械排头兵-190707（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要看点
        微创医疗器械龙头企业：公司目前形成内镜诊疗、肿瘤消融、光学相干断层扫描成像（OCT）三大技术平台。内镜诊疗器械广泛应用于消化道和呼吸道疾病的临床诊断及治疗；肿瘤消融设备及耗材产品包括微波消融治疗仪和微波消融针等，主要被应用于肿瘤的热微波消融治疗。OCT  光学相干断层成像系统是一项新兴的光学成像技术系统，可用作快速病理判断和早癌及癌前病变筛查。公司业绩快速增长，2016  年到  2018  年营收复合增长率为  49.2%，其中  2018  年实现营收  9.22  亿元，同比增长  43.4%；实现归母净利润  1.93%亿元，同比增长  90.5%。
        内镜行业仍将保持快速增长，肿瘤消融和  EOCT  市场需求广阔：我国消化系统疾病高发，随着人们对于内镜检查的越发重视，加之我国人口老龄化的加剧，居民消费能力及医保普及率的提高，我国内镜诊疗市场有着广阔的发展空间。根据公司招股说明书测算，保守估计  2018  年我国内镜诊疗器械市场规模约为  34.34  亿元，预计至  2022  年市场规模将会至少达到  48.92  亿元。肿瘤消融具有微创、操作简便，疗效确切、相对安全，可以反复应用等优点，目前已成为实体肿瘤（尤其是肝脏）的有效治疗手段之一。2018  年中国肿瘤消融市场空间约为  8.4  亿元人民币，预计2020  年，我国肿瘤消融市场将会达到  11.2  亿元。EOCT  产品主要为内镜下  ESD  治疗指征提供影像学依据、高级别上皮内瘤变及食管早癌的筛查，其具有广阔的市场需求。
        募投项目提升研发生产能力：公司拟发行不超过  3334  万股，不低于发行后总股本的  25%，拟募资  8.94  亿元。公司此次募集资金投资项目将投向生产基地建设、国内外研发及实验中心建设以及营销网络及信息化建设三个方向。生产基地建设项目拟新建生产基地用以扩大内镜诊疗器械的生产能力，并进一步提高产品质量和生产效率。国内外研发及试验中心建设项目拟建设国内研发及实验中心和美国研发中心，以提高公司在内镜诊疗器械领域的研发能力。营销网络及信息化建设项目拟在国内外建立七个营销网点，并购置软件及设备在南京建设营销一体化机房用以提高公司在内镜诊疗器械领域的销售能力，促进生产基地建设项目新增内镜诊疗器械产能的消化。
        投资建议：根据  A  股可比上市公司，综合考虑  PE  估值、  PS  估值以及开立医疗收购威尔逊光电估值情况，我们预计公司的整体估值水平为  69.2  亿元~81.1  亿元，以现有总股份数结合拟发行股份数量的合计值计算（假设不采用超额配售选择权），公司的合理发行区间为每股  51.89  元-60.81  元。
        风险提示：无实际控制人风险；境外经营风险；医疗器械行业政策变化风险；新产品市场需求未达到预期风险