国盛证券-国防军工行业周报：两船合并催化行情，关注船舶系与电科系改革机会-190707

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        本周行情回顾：7  月  1  日两船战略性重组正式官宣，市场热度明显升温，本周（7.1-7.7）军工板块领涨。指数方面，本周上证综指上涨  1.08%，创业板指数上涨  2.40%，军工指数上涨  5.42%，跑赢大盘  4.34  个百分点，排名第  1/29。个股方面，久之洋（+52.98%）、中国应急（+31.27%）等涨幅居前，中国防雷（-6.16%）、振华科技（-5.04%）等跌幅居前。
        与前不同的观点：把握改革、成长双主线，中报有望验证成长逻辑。我们在策略报告《逆周期，新景气》、《大国重器，高端铸基》中坚定看好2019  年板块机会，重视?改革+成长?双主线：1）成长逻辑：2018  年  7月我们提出?基本面反转，拐点已至?，并判断  19-20  年将是军工采购高峰期。19Q1  军工行业收入  YOY+18%，归母净利  YoY+67%，预收高企现金流改善明显，看好航空航天、信息化等全年业绩表现，观点有望在中报期得到初步验证。2）改革逻辑：2019  年初船舶系重组事件拉开改革大幕，随着军工改革持续推进，2019  下半年各大军工集团资本运作有望加速，我们认为两船合并、院系改制等将持续催化板块行情。
        与众不同的观点：两船合并催化行情，关注船舶系与电科系改革机会。本周两船开启重组大幕，南北船船合并指数上涨  14%，久之洋（+53%）、中国应急（+31%）等领涨。军工改革的关注度明显升温，市场关心?船舶及其他军工集团的改革机会在哪里？?，我们认为：1）未来两船优势互补形成合力，将提升我国船舶业国际竞争力。预计北船中国重工（总装）、中国动力（动力）、中国海防（信息化）、中国应急（应急装备）、久之洋（光电），南船中国船舶（总装）、中船防务（动力）、中船科技（高科技）将按其平台定位推动内部整合，加快核心资产证券化。2）各军工集团中，中航及航发集团在市场化方面走在前列，通过资产质量、整合潜力等考量，看好电科集团未来的资产整合机会。电科集团有  47  家研究院所，多具备高盈利的特点。集团改革目标明确，初步形成  12  家子集团的资产体系布局，同时近年改革动作频繁，2018  年底国睿科技重组方案反映出对改革的积极态度。2018  年集团证券化率约为  36%，仍有较大提升空间。
        本周军工行业重要事件：1）7  月  2  日，在中国铁路总公司铁路货车招标采购中，中船重工子公司重庆长征获得两笔订单，分别是  200  辆  NX70  型共用平车和  2000  辆  C70E  型通用敞车，合同金额超  8  亿元。2）7  月  3  日，陕柴重工与中国核电工程有限公司签署福建漳州核电厂  1号和  2号机组核应急柴油发电机组和厂区附加电源柴油发电机组设备供货合同。3）7  月  4日，中国兵器集团北重集团研制生产的特种护栏?金色护栏?再获订单，北重集团成功签订赤峰市城市交通特种防撞护栏合同，金额超千万元。
        选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的?核心配套+总装?成长白马）：中航光电、航天电器、中直股份。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：振华科技、四创电子、菲利华、耐威科技、火炬电子。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。