太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：黄金跌破千四，但降息预期仍存，持续看好黄金股-190707

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        报告内容  
        周内美国  6  月非农就业人口增加  22.4  万人远超预期，导致国际金价跌破  1400  美元/盎司。周三我们已向主要客户提示金价短期调整，建议平仓待回调再多。但我们认为目前金价的调整是健康的调整，在当前时点，从短线操作上，我们建议在非农数据大幅超预期之后，可以择机尝试做多金价和增仓黄金股。
        一方面，非农就业数据虽然超预期回升，但越来越多证据显示美国经济正在放缓，另外全球央行的宽松也有确定性，因此尽管我们一直认为美联储降息可能节奏不会太快，幅度不会太大，但当前我们倾向于认为美联储  7  月降息  25bp  仍然是大概率。必须注意到的是，对于非农就业岗位数据的回升，市场已经有所预期，尽管最终数据远超一致认为的  16  万人；同时要注意到薪资增速仍然温和，并且非农就业数据后期仍然可能会有修正。因此单纯以非农数据一项看，并不足以让美联储继续保持耐心。实际上，美联储主席鲍威尔上月就表示，美联储不喜欢只看一份就业报告。另外市场还需要关注美联储官员的变动情况。本周美国总统特朗普宣布的美联储理事提名候选人之一、欧洲复兴开发银行执行理事  Judy  Shelton  一直是金本位的鼓吹者，甚至认为美联储应该尽快将利率降至零点。
        另一方面贸易战短期大概率没有完全和解的可能，本周商务部发言人强调，美国对中国输美商品单方面加征关税是中美经贸摩擦的起点，如果双方能够达成协议，加征的关税必须全部取消。我们认为这是理所应当的前提。全球贸易紧张局面恶化，对美国经济可能构成伤害，加大了美联储降息的概率，同时也加大了市场对黄金的避险热情。此外从地缘政治危机看，伊朗低浓缩铀存量已经超过2015  年伊核协议规定的限额。如果中美短期无法完全达成协议，那么在伊朗问题上做文章仍然是特朗普最合适的选择之一。
        本周我们多次电话会议强调，黄金的长期确定性来自于美元信用对冲。在美元指数处于长周期回落区间、联邦基金目标利率长周期持续走低、美国通胀可能回升、美债达到历史高位以及美元整体超发等背景下，联邦基金目标利率在未来可能摆脱不了接近零利率的宿命。我们认为当前阶段美元可能存在高估，高估的因素在于全球贸易争端背景下，避险资金对美元的追捧。随着美元在降息周期下重估，黄金可能继续迎来上行。
        重点标的推荐：恒邦股份（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）；盛和资源（稀土）、五矿稀土（稀土）；金洲管道（钢管）等。
        风险提示：美元超预期走强、稀土政策不及预期、管道需求不及预期。