西南证券-现代服务行业周报：教育板块表现良好，出境免税政策出台-190707

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        上周行情：餐饮旅游板块下跌  ]  0.07%，相对沪深  300  指数下跌  1.83%。在申万休闲服务二级行业中，餐饮、景点、酒店、旅游综合板块分别上涨  0.52%、上涨  0.01%、上涨  3.09%、下跌  0.92%，相对沪深  300  指数分别下跌  1.25%、下跌  1.76%、上涨  1.32%、下跌  2.69%；教育板块上涨  0.81%，相较沪深  300指数下跌  0.96%。
        行业动态：1）财政部等五部门公开发布《口岸出境免税店管理暂行办法》；2）粤港澳大湾区三年行动计划：推动广深建设邮轮旅游发展实验区；3）中饭协发布  2019  中国餐饮业和长租公寓行业年度分析报告；4）2019  餐饮业年报：四省份餐饮年收入超  3000  亿；5）教育部：普高可与中职合作开展综合实践教育；6）教育部：暑假期间严查超标超前培训机构，培训班需审核备案；7）阿里钉钉深入布局教育信息化，携手教育部捐建  200  所“未来校园”；8）教育部：将进一步扩大家政服务人才培养规模。
        本周投资观点：
        教育：本周教育板块表现平稳，A  股职业教育龙头中公教育发布  2019  年中报预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润  42,500  万元-50,000  万元，同比增长  100.14%-135.46%，符合市场预期。西南教育板块仍核心推荐高等教育板块、职业教育板块。目前港股高教板块处于估值底部，具有配置价值。且中教、民生、希望等高教板块公司外延并购陆续落地，市场对于外延并购将受政策影响的疑虑基本消除。行业公司  2019  年市盈率在  12-15  倍，显著低于公司年复合增速  20%-40%，持续推荐港股高教板块核心标的中教控股、希望教育等；职业教育板块持续推荐港股职业教育龙头东方教育集团及  A  股职教龙头中公教育、开元股份等。
        餐饮旅游：本周板块出现调整，主要由于免税板块受政策出台引起市场情绪波动：财政部等五部门公开发布《口岸出境免税店管理暂行办法》，进一步放开出境店竞标区域限制，同时要求财务指标在评比中占比不超过  50%、技术指标占比不低于  50%，此外对租金及提成水平上限设定为国内含税零售的  1.5、1.2倍，并要求机场提货点不得设立排他性协议。从中长期来看虽然区域有所放开但中免目前已布局完成，首先中免技术指标始终具有较强优势，租金提成受限未来机场店整体利润水平有望改善，此外限制机场提货点排他性有利于中免市内店运营，短期市场情绪对区域放开后的垄断性有所担忧，但从长期看利好行业及龙头的良性发展，继续看好中国国旅（601888）。其他推荐个股方面，1）基于板块成长性及个股业绩确定性持续重点推荐人力资源板块龙头：我国人服行业处于快速成长期（近五年市场规模  CAGR超过20%），其中灵活用工  CAGR25%+，宏观经济形势存在波动时，企业灵活用工需求或快速增长，基于行业成长性及个股业绩确定性，重点推荐  A  股唯一人服标的、本土人服及灵活用工领军企业科锐国际（300662）：早期布局行业龙头先发优势显著，内生外延齐享行业发展红利。万宝盛华大中华（6180.HK）预计于下周开始交易，以  2018年收入计，公司为大中华区规模最大的人力资源解决方案服务商，建议积极关注。2）美团点评（3690.HK）预计将于  7  月进入港股通，流动性有望加强，2019Q1  业绩及经营数据表现亮眼，高频业务向低频引流效用显著，建议积极关注
        风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，公司业绩不达预期的风险。