华创证券-金科股份-000656-2019年中报业绩预增公告点评：结算业绩进入丰收期，创新型持股计划护航-190708

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        事件：
        7  月  7  日晚，金科股份公告预计  2019  年上半年公司归母净利润将提升至  20-26亿元，同比增长  200%-290%。对于此次利润的增长，金科股份称主要系本期交房规模及整体销售毛利增加所致。
        点评：
        19H1  业绩预增  200-290%，结算进入丰收期、并高预收款保证持续性
        19H1，公司预计归母净利润将提升至  20-26  亿元，同比增长  200%-290%，对应每股收益为  0.37-0.48  元，主要源于本期交房规模及整体销售毛利增加所致。在18  年、19Q1、19H1  中，公司归母净利润增速分别高达+94%、+48%、200%-290%，显示公司目前已经进入结算丰收期。同时截至  19  年  1  季度末，公司预收款达862.4  亿元，同比+58.2%，较  18  年末+13.1%，可覆盖  18  年营收  2.3  倍，较  18年末提升  0.3  倍，预收款覆盖率进一步提升，预收款高覆盖也将使得该业绩结算丰收期的持续性得到有力保证。
        19H1  销售额同比+30%，充足可售以及一二线布局保障  1,500  亿目标
        根据克而瑞数据，19H1  公司实现销售  789  亿元，同比+30%，销售实现稳步增长。公司  19  年全年销售目标  1,500  亿元，对应同比+26%，考虑到公司  19  年计划新开工面积约  3,000  万方、同比+11%，新开工稳增，并考虑到  18  年末公司在建面积约  5,500  万方，19  年新增可售货值  3,200  亿元，充足可售保障  19  年销售目标达成。物业方面，公司  19  年全年计划新增物业合同管理面积  5,000  万方，18  年金科物业综合实力排名  11  位，后续估值或也将逐步体现。
        渝派代表、受益成渝城市群发展，创新性员工持股落地确保业绩高增
        4  月  8  日，发改委指出，“扎实开展成渝城市群发展规划实施情况跟踪评估，研究提出支持成渝城市群高质量发展的政策举措，培育形成新的重要增长极。”预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。6  月  6  日，公司股东大会通过了《卓越共赢计划暨员工持股计划》，计划所持股权占比不得超过10%，单个参与人不得超过  1%。其中，一期持股计划资金总额不超过  32  亿元，其中员工自筹资金不超过  16  亿元；二期至五期的资金来源于专项基金，若2019-22  年业绩分别达到  51、62、74、82  亿元，复合增速  20%，则下一年度按该净利润  3.5%提取专项基金。持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买。
        投资建议：结算业绩进入丰收期，创新型持股计划护航，维持“强推”评级
        金科股份作为渝派房企的代表，立足重庆、走向全国。公司围绕“三圈一带、八大城市群、核心  25  城”展开，在持续巩固成渝地区市场优势地位的同时，逐渐加大其他区域投资，实现全国均衡布局，并预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。19H1  公司业绩预增  200-290%，业绩进入丰收期，并高预收款和创新型持股计划保证业绩释放持续性。此外，目前金科物业综合实力排名  11  位，后续估值或也将逐步体现。我们维持  2019-21  年每股收益预测分别为  0.98、1.31、1.65  元，对应  19-20  年  PE  分别为  6.4  倍和  4.8  倍，维持目标价  10.00  元，维持“强推”评级。
        风险提示：房地产调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧