中信证券-有研新材-600206-重大事项点评：扩产大幅加速，业绩高增可期-210914

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公司公告以3.28亿元投资靶材扩产项目，设计靶材产能7.3万块/年，对应未来两年产能复合增速高达91%。

公司进入“1到10”的快速增长期，规模优势下业绩增速料超产量增速。

给予公司2022年40xPE，维持未来一年目标价21.6元，维持公司“买入”评级。

▍事件：2021年9月13日，公司公告以3.28亿元投资靶材扩产项目，设计靶材产能7.3万块/年，其中德州基地新建项目建设期12个月，昌平基地改造项目建设期17个月，资金来源为自有资金及筹集资金。

▍未来两年产能增速高达91%，公司进入“1到10”的快速增长期。

截至2021H1，前期建设的高纯金属产业化建设项目已达产，公司具有靶材产能2万块/年。

随着此次扩产项目落地，我们预计2022/2023年公司可实现靶材产能5/7.3万块，对应未来两年复合增速高达91%，在订单充足的背景下，公司进入“1到10”的快速增长周期。

且此轮扩产的投资强度为0.62万元/块，大幅低于上一轮扩张投资强度的1.00万元/块，证明公司初步产业化完成后的扩张具备更强规模优势。

▍靶材业务的产品结构持续升级，规模优势下业绩增速料超产量增速。

公司多款12英寸靶材产品在2020年通过验证，在2021H1进入各大先进半导体厂实现批量稳定供货。

公司2021H1梳理了三十余款重点大尺寸靶材开展攻关开发，稳步实现向大尺寸产品转型。

预计靶材行业受益于未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇，增速有望超10%，叠加公司产能高速扩张下的费率下降和净利率提升，公司靶材部分的业绩有望以超过靶材销量的增速大幅增长。

▍公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现，业绩进入收获期。

2021年上半年，1）磁板块：稀土磁性材料产品销量同比大幅提升，金属铽、镝等中重金属及靶材产量同比增长1.5倍；此外公司通过调整产业链，提升高附加值产品占比；2）光板块：公司持续推动产业链延伸，生产规模大幅提升，同时受益于国产化替代政策，红外板块产品收入与毛利同比增长均接近30%；3）医板块：上半年自产口腔正畸产品营收同比增长72%；同时公司积极布局数字化口腔器械领域，数字化中心网站平台不断升级更新，机构用户数量同比增长约30%。

▍风险因素：半导体行业景气度不及预期，公司靶材新增产能释放不及预期。

▍投资建议：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为2.89/4.68/6.16亿元，对应2021-2023年EPS预测0.34/0.55/0.73元/股。

根据行业可比公司平均估值水平，给予公司2022年40xPE，维持未来一年目标价21.6元，维持公司“买入”评级。