中泰证券-纺织服装行业周报：5月香港零售跌幅收窄，美国对中国纺服进口同增7%-190707

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        投资要点  
        一周回顾：本周中信纺织服装指数+1.52%，其中纺织制造和品牌服装分别+1.99%和+1.01%，沪深  300  指数+1.77%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别+2.08%/+1.00%，达  46.45/27.74。从个股表现上看，梦洁股份、凤竹纺织、汇洁股份涨幅居前，ST  刚泰、摩登大道、朗姿跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：五一假期延迟，5  月访港旅客人数大增，香港零售跌幅收窄。根据香港统计处数据，2019  年  5  月香港零售业销货额为  400  亿港元，同比-1.3%，增速环比+3.2PCTs。从累计数据看，同比-1.8%，增速较  4  月+0.2PCTs。扣除其间价格变动后，5  月香港零售业销货数量同比-1.7%，环比+3.3PCTs。从细分品类来看，鞋类、有关制品及其他衣物配件销货价值增速回正+7.0PCTs  至+1.6%，珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货价值增速跌幅收窄+8.7PCTs  至-2.7%，而服装-2.4PCTs至-4.6%。整体来看，零售业销售在五月跌幅收窄，部分原因是今年内地劳动节假期出现较迟，导致  5  月访港内地旅客人数同增  23.6%，增速环比提升明显(+18.3PCTs)。同时，消费情绪在环球经济环境充满不确定因素下依然审慎，短期内料会困扰零售业销售前景。
        纺织制造：本周储备棉  100%成交，5  月美国进口国内纺服产品增速回升。本周棉花  328  价格指数收于  14285  元/吨，单价环比/同比变动+96/-1994  元。从国储棉的成交情况看，第九周成交率为  100.0%，环比上周+2.6PTCs，均价环比上涨  172  元至  13165  元/吨。从外部需求看，据美国商务部数据，2019  年  5  月美方累计进口棉花、羊毛、人造纤维、丝混纺和非棉植物纤维纺织品及服装共计  27792.5  百万平方米，同比+6.3%。其中纺织品进口同比+7.5%；服装进口同比+4.5%。分地区来看，中国仍然是最大的进口来源国，1~5  月进口量同比+2.44%，增速较  2018年-4.27PCTs，就  5  月单月而言进口增速环比有所回升，同比+7.24%。同时，东南亚及南亚地区的进口量增长明显，其中越南、印度及巴基斯坦累计进口增速分别+9.32/+7.98/+5.06PCTs  至  11.95%/15.62%/7.12%。
        行业观点及投资建议：考虑到  2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖，全年有望平稳增长。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20  倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。