天风证券-2019年6月中债登和上清所托管数据点评：中小银行事件后，机构券种配置有何变化？-190708

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        总览：地方政府债放量，同业存单大幅下滑
        6  月，中债登债券总托管量环比增加  10344  亿元至  61.31  万亿元，增幅主要来自地方政府债，国债、国开债托管规模增幅也比较大；上清所债券总托管量环比减少1083  亿元至20.85  万亿元，主要缘于同业存单的大幅下降。银行间债券总托管量增加  9261  亿元至  82.15  万亿元，同比增长  15.64%，继续保持高速上涨。
        利率债：各类机构均增持利率债，广义基金、商业银行是增持主力
        主要利率债（包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债）托管规模环比增加  3647  亿。分债券类型来看，不同券种托管规模都有所增加，其中，国债、国开债托管规模增加超千亿，分别增加  1256  亿、1432  亿；进出口债、农发债托管规模分别增加  400  亿、559  亿。分机构来看，保险机构、证券公司、广义基金增持各类利率债，尤其是广义基金大幅增持  1963  亿元；商业银行、信用社、境外机构有选择的增持利率债，其中，商业银行减持国债、信用社减持国开债、境外机构减持农发债。
        信用债：商业银行、信用社、保险机构减持，证券公司、广义基金增持
        非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加  440亿。商业银行是最大的减持机构，尤其大幅减持中票、超短融；信用社、保险机构减持各类信用债；广义基金和证券公司是主要的增持机构，大幅增持除企业债之外的各类信用债。
        分机构：除中小银行外，各类机构托管规模环比增加
        6  月份，商业银行主要券种托管规模环比大幅增加  2002  亿，其中，城商行主要券种托管规模大幅下降  2179  亿，农商行及农合行主要券种托管规模下降  57  亿；信用社主要券种托管规模环比减少  497  亿；保险机构主要券种托管规模环比增加  552  亿；广义基金主要券种托管规模环比增加  4205  亿；证券公司主要券种托管规模环比增加  230  亿；境外机构主要券种托管规模环比增加  694  亿。
        资金拆借：质押式回购总规模较上月大幅下滑
        为应对中小银行事件的冲击，央行积极投放流动性，于  6  月  14  日增加再贴现额度  2000  亿元、常备借贷便利额度  1000  亿元，加强对中小银行流动性支持，银行间市场资金十分充裕，但资金市场呈现结构化分层趋势，央行提供给银行的流动性难以传导至非银，6  月份银行间市场质押式回购总规模较上月大幅下滑。全国性商业银行的整体融出力度依然较大，资金供给意愿较强，但特殊结算成员净融出规模环比大幅下滑。城商行、农商行资金净融入规模明显缩量；证券公司和广义基金的净融入规模同比保持增长，但增速有所放缓，机构加杠杆行为趋于谨慎。
        风险提示：长期配置需求下滑，债券配置结构发生变化。