兴业证券-永高股份-002641-中报业绩超预期，可转债拓展产能布局-190708

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        投资要点  
        事件：  summary  公司披露  ＃  2019  年半年度业绩预告，预计实现归母净利  16616.4  万元-20770.5万元，同比增长  100%-150%。
        点评：
        中报超预期，利润率持续上升。公司  2019  年  H1  公司预计归属母公司净利润达  1.67  亿元-2.08  亿元，同比增长  100%-150%，业绩增速自  2017  下半年起持续提升。我们认为本次业绩的大幅增长主要因公司业务规模扩大及管理下沉所致。我们测算，公司净利率自  17  年  Q2  触底以来，持续提升。若按照  Q2单季度输入增速  25%测算，Q2  单季度净利率水平将达到  6.2%-8.7%，同比提高  0.8-3.2pct，H1  净利率水平达  5.7%-7.1%，同比提升  2.1-3.5pct，提升明显，且与历史水平相比，仍有一定上升空间。
        积极拓展产能，填补空白市场，向全国化布局迈进。近期公司发行可转债募集资金，进一步深化产能布局。本次募投资金扩建产能部分，用于“新建年产  8  万吨新型复合材料塑料管道项目”及“新建年产  5  万吨高性能管道建设项目”，项目建成后，公司将增加  13  万吨塑料管产能，将使得公司产能（目前  50  万吨以上）提高  20%左右。
        投资建议：
        公司为国内  PVC  管材行业头部企业，近年来行业集中度提升趋势明显，充分受益，同时公司积极深耕渠道，异地扩张投入开始产生回报，预计未来收入及利润增长将明显改善。我们调整盈利预测，预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  3.83  亿元、4.88  亿元和  6.31  亿元，对应  7  月  5  日收盘价  PE  为  12.5、9.8、7.6  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：渠道拓展不及预期，下游需求超预期下滑