群益证券-杰瑞股份-002353-19H1业绩预告超预期，受益于国家能源安全战略-190708

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        结论与建议：  
        公司发布19年上半年业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润4.65-5.21亿元，yoy+150-180%，折合每股收益0.49-0.54元，其中二季度归母净利润3.55-4.11亿元，yoy+133-170%，qoq+222-273%，业绩超预期。后市来看，国家能源安全战略的大背景下，油气勘探开发“七年行动计划”为国内油服行业带来持续高景气度，外围环境欧佩克及非欧佩克主要产油国如期达成减产协议，中东地区政治不稳，油价有望继续中高位震荡，随着全球油气勘探支出不断增加，油服行业持续复苏，公司作为油服行业龙头企业，19年全年业绩料将保持大幅增长，维持“买入”评级。
        受益国家安全战略推动，产品线订单高速增长：中美贸易摩擦更加突出国家能源安全的重要性，在国家能源安全战略推动下，国内对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度，油气设备及服务市场需求旺盛，叠加国际油价中高位震荡，全球油气勘探开发支出持续增加，油服行业景气度回升，公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长，经营业绩同比大幅提升。此外，公司一季度期间费用率同比下降  3.22  个百分点，毛利率同比提升  5.39  个百分点，预计上半年公司订单高速增长同时，期间费用率、毛利率继续改善对公司业绩到积极作用。
        能源安全政策不断，支撑油服景气度持续向好：截止  18  年底，我国原油对外依存度同比提升  2.5  个百分点至  70.9%，天然气对外依存度同比提升4.7  个百分点至  43.2%，出于国家能源安全角度考虑，国内油气勘探开发政策不断。18  年中央作出“大力提升勘探开发力度，保障我国能源安全”的重要批示，19  年  5  月国家能源局召开石油行业未来发展相关会议，强调石油企业要将大力提升油气勘探开发各项工作落到实处，不折不扣完成  2019-2025  七年行动方案工作要求。据统计“三桶油”19  年勘探开发资本开支计划合计  3688-3788  亿元，同比增长  20%左右，以确保上游开发增产，其中中石化勘探开发资本支出同比增加  41%，接近  600  亿元，主要用于胜利油田和页岩气田的扩产。区别于国外市场，油服行业复苏取决于原油价格，而国内受国家能源安全政策驱动，油服行业业绩受油价波动影响弱化，在相关政策支持下，油服勘探开发投资确定性强，国内油服行业未来较长一段时间内景气度将不断攀升。
        页岩气开发走强，压裂设备贡献主要业绩增量：受国家能源结构调整，“煤改气”带来天然气需求增量，近两年天然气需求增速维持  15%以上，18  年  9  月国务院发文要求力争  2020  年国内天然气产量达到  2000  亿方以上，其中页岩气产量为  300  亿方，而  18  年页岩气产量约为  100  亿方，复合增速  40%以上，页岩气成为核心增长点。一方面能源安全政策持续性支持页岩气等非常规气开发，另一方面随着科学技术进步，产量提升，与进口管道气、LNG  对比，页岩气经济性逐渐体现，刺激开采积极性。钻完井设备是公司主要利润来源，而钻完井设备中绝大部分由压裂车系列设备构成，压裂设备是支撑页岩气开采的关键设备，随着页岩气开发景气度持续走强，公司压裂设备面临供不应求的状态，为未来业绩贡献主要增量。
        盈利预测：业绩超预期，我们上修盈利预测，预计公司  2019/2020/2021年实现净利润  11.4/15.3/19.4  亿元，yoy  +85.4%/+33.8%/+27.3%，折合EPS  为  1.19/1.59/2.03  元，目前  A  股股价对应的  PE  为  20/15/12  倍。鉴于公司业绩持续大幅增长，维持“买入”评级。
        风险提示：1、国际油价大跌；2、页岩气开发不及预期。