国盛证券-太辰光-300570-中报预期亮，不容忽视的光纤连接器龙头-190709

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        公司发布  2019  年中报预告，归母净利润同比增长  52.32%~76.37%，超市场预期。公司今日预告中报归母净利润同比增长  52%~76%（中值  64%增长），盈利  9500  万元~1.1  亿元；扣非后归母净利润预计同比增长34%~62%，中报略超市场预期，我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长，预计公司  2019~2021  年归母净利润分别为  1.94/2.46/2.98亿元，EPS  为  0.84/1.07/1.29  元。我们给予公司  2020  年  30  倍的  PE  估值，目标价  32.1  元，维持“买入”评级。
        作为海外云计算龙头的重要供应商，销售稳定增长。报告期内，公司强化管理，充分发挥产品技术和品质优势，销售规模稳定增长。同时，公司通过适时汇兑和套期保值应对汇率波动。考虑到公司海外出口占比较高（2018  年海外销售占比  91%），综合汇兑情况来看，今年  Q1  人民币兑美元升值（约从  6.85  到  6.72），Q2  人民币兑美元贬值（约从  6.71  到  6.85），公司  Q1汇兑损失约  750  万元，假设  Q2  汇兑收益  750  万元，同时我们按中报预期的中值测算，Q2  单季度扣非且扣汇兑影响后，业绩环比  Q1  增长  28%，较去年同期增长  83%（去年  Q2  同期汇兑收益我们假设按  1200  万元预估）。考虑到春节因素影响，Q2  环比  Q1  的增速在合理范围之内，与去年同期相比，公司自从  2018  年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能，同时现有产能与下游客户需求增长匹配，我们预计公司业绩进入加速释放阶段。
        北美云计算厂商将进入  400G  数据中心建设周期，高密度光纤连接器MPO/MTP  将进一步升级。市场对公司认知较低，普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司  2000  年从陶瓷插芯起家，2002  年进入光纤连接器领域，目前光纤连接器营收占比已经过半，在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额，渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中，MPO/MTP  是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器，是光纤连接器中价值量最高的一种。根据  IEC国际标准的规定，高密度  MPO/MTP  连接器已成为了  40G  和  100G  数据中心网络传输的标准接口，8  芯/12  芯的  MPO/MTO  为  40G  和  100G  数据中心的主流型号。进入到  400G  数据中心时代，需要应用到  32  芯甚至更高密度的MPO  连接器。随着海外龙头云计算厂商启动  400G  数据中心建设，将带动光纤连接器量价齐升。
        风险提示：客户集中度较高，如果需求下滑易引起业绩波动；海外占比高，易受国际关系影响，汇率波动影响业绩；新产品开发和推广进度不达预期；无源器件竞争激烈，产品毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。