太平洋证券-金融行业6月券商经营业绩点评：外围环境边际改善，行业经营业绩环比大增-190708

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        报告摘要  
        事件：截至今日共  31  家券商已披露  2019  年  6  月营收数据，27  家可比券商合计实现营收  171  亿元，环比增加  61.1%，同比增长  59.4%；合计实现净利润  55  亿元，环比增加  70.5%，同比增长  92.3%。
        外围环境边际改善，行业经营业绩环比大增  相较于  5  月，6  月的外围环境改善明显，中美贸易关系由紧张转向缓和，美联储降息预期提升，监管层对非银机构的流动性呵护等等，在此背景下，权益市场在  6  月也迎来了止跌回升。上证综指单月上涨  2.51%vs5  月下跌5.35%  。但交易仍然不活跃，6  月日均交易规模  4587  亿元，环比下降  6.4%。两融余额环比下降了  1.2%。
        上半年高增长无虞  根据  1-6  月累计数据来看，2019  年行业净利润同比增速为  51%，净资产回报率为  3.8%。从个股来看，中小券商同比改善幅度较大，但龙头券商经营稳健，盈利能力优势明显。较多中小券商  2018  年上半年是亏损状态，因此改善明显。从资本回报来看，龙头券商均在均值以上，而且相较于中小券商，龙头券商还存在较大规模尚未纳入统计的业绩，例如直投公司，海外子公司等。因此，龙头券商的半年报业绩将?当前月度累计数据。
        板块短期空间有限，存在调整需求。6  月以来，板块涨幅接近  12，龙头券商，中信华泰涨幅接近  20%。但当前市场活跃度较三四月仍较为低迷，而华泰与中信当前  PB  都达到  1.8x，估值都已达到非牛市中的高点，因此单纯依靠政策刺激涨势难以持续。不过回调空间可能也会比较有限，毕竟大环境边际是改善的，而且当前金融供给侧改革的方向是利好券商，券商盈利能力是有望抬升的。
        投资建议：中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券
        风险提示：股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期。