东方证券-广州酒家-603043-拟收购陶陶居强强联合，粤菜经典夯实品牌实力-190708

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        事件：公司与广州工业发展集团有限公司签署《股权转让意向书》，公司拟受让其持有的广州陶陶居食品有限公司  100%股权。截止到  2018  年  9  月  30  日，陶陶居资产总额为  9186.7  万元，净资产  5048.4  万元，18  年前三季度实现营收6463.13  万元（占同期广州酒家的  3.2%），净利润  830.8  万元（占同期广州酒家的  2.8%）。
        核心观点
        两大粤菜老字号强强联合，品牌实力进一步增强。1）陶陶居与广州酒家均为广州粤菜老字号，历史悠久，品牌力突出。此次交易完成后，陶陶居将成为广州酒家的子公司，两大粤菜经典品牌实现强强联合，有望发挥协同效应，继续聚焦“食品+餐饮”主业，进一步增强品牌实力；2）陶陶居食品有限公司的主营业务包括食品销售、物业租金、品牌外部授权等。从天猫平台的信息来看，陶陶居主要销售蛋黄酥、老婆饼、蛋卷等广式点心，能够进一步丰富并完善广州酒家的产品矩阵，夯实广酒在广式面点市场的龙头地位；3）广州酒家与陶陶居同属广州市国资委旗下企业，此次收购系广州国企改革的又一大成果，广州酒家作为广州市国资委旗下唯一的餐饮上市平台，有望成为广州国企改革的主力，后续不排除继续整合其他餐饮资产的可能性。
        Q2  电商销售表现出色，动销情况良好。通过我们对于网店数据的跟踪，19年  4  月-5  月，广州酒家旗舰店销售额增速达到三位数，网店销售表现出色，电商渠道对于营收的贡献度正逐步提高，亦说明目前公司动销情况较为良好，Q2  有望继续延续良好的业绩表现。
        我们依然看好粤菜经典的扩张之路：1）公司成长路径清晰，三次扩张跃升已经印证公司拥有优秀的经营管理能力；2）公司正处在发展的黄金期，主力产品供不应求，产能依然是目前驱动公司业绩增长的核心因素。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，目标价  38.76  元。预计  19-21  年  eps  为  1.14/1.38/1.73  元，按可比公司估值法，给予公司  19  年  34  倍  PE  估值，对应目标价  38.76  元。  
        风险提示  
        食品安全，募投项目建设不及预期，市场竞争风险