瑞达期货-股指半年报：爬升之路依旧坎坷，改革助力行稳致远-190709

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        宏观基本面  2019  年既是新中国成立  70  周年，也是  2020  年全面建成小康社会关键之年，而  2020  年则是“十三五”规划的最后一年，国内政策实施的导向已经较为明确。2019  年下半年海外环境不确定性因素依然存在且有增加，稳增长政策及逆周期调控举措将会确保经济增速保持在合理区间内，而当外部因素缓和后，结构性改革、去杠杆则将成为工作重心。稳增长、去杠杆、改革相辅相成，A  股预计将难以走出像一季度那样的快速上涨行情。
        财政/货币政策  一季度国内实体经济杠杆率再度出现攀升，中小微银行不良贷款率走高，加之中美贸易摩擦再度出现缓和迹象，管理层多次强调不搞大水漫灌等因素叠加，且在当前市场流动性保持充裕，但传导不畅的背景下，央行放松货币政策的空间预计相对有限，无风险收益率预计将保持相对平缓下行的状态。稳增长更多需要倚仗财政上的进一步发力，特别是在基建投资及企业减税降费的实施落地上。  
        估值  在经历了一季度的修复后，A  股估值整体回到较为合理区间，市场风险偏好亦出现了一定的积极改善。下半年估值的主要因素仍是市场对于企业业绩增速改善的预期，A  股整体业绩的见底信号似乎仍不清晰，在当前的经济环境下，A  股业绩拐点的到来或需等待至  2019  年三季度甚至是年报，这也将继续对估值回升形成抑制。  
        展望  贸易、全球经济、去杠杆、改革等因素前赴后继的出现，稳增长与去杠杆的战线或将被拉得更长，A  股确定性行情或需等到  2019  年四季度甚至是上半年，下半年多数时候  A  股投资者预计将更为煎熬。更多将是结构性的机会，大强小弱的格局预计将在  2017  年后再度出现。资本市场改革逐渐建立起的优胜劣汰的良好生态环境，将为健康的牛市奠定坚实的基础，而经济复苏的力度与改革的进程，将决定  A  股下一轮牛市的高度以及长度。
        投资建议  关注沪指  3200  至  3300  点，可在适当点位附近进行持股并以相对应的股指品种进行套期保值操作，下半年股指多单首选  IH，长线投资者可选择远月合约进行操作，减少移仓成本。上证  50  指数下半年前者或有较大概率在突破  3048  点后，进而上攻  3200  点整数关口。后市稳指数的需求可能会依然明显，中证500  指数整体的趋势依旧偏弱。因此稳健投资者亦可选择多  IF（IH）空  IC  进行套利操作（IF-IC  1：1；IH?IC  2：1）目前股指期货实施跨品种套利单向收取保证金。