东海证券-光峰科技-688007-激光显示领域领导者-190708

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        ◎  主要观点：
        公司是激光显示领域龙头企业  公司主营业务为激光显示产品及系统解决方案，主要产品有立足于  ALPD  荧光激光显示技术的激光光学引擎和激光投影整机，产品领域包括激光显示核心器件在电影、电视、教育和工程等行业的应用。
        公司近两年营收及归母净利润增长迅速  公司营收规模从  2016  年的3.55  亿元增至  2018  年的  13.86  亿元，年均复合增长率达到  97.59%；归母净利润则从  2016  年的  0.14  亿元增至  2018  年的  1.77  亿元，年均复合增长率达到  256.26%。公司产品毛利率水平较高，且有一定的上升趋势，从  2016  年的32.97%升至  2018  年的  43.48%。
        公司多项业务具备市场领先地位  公司激光电视光机2018年市场占有率超  30%；激光商教投影机光机  2018  年市场占有率为  28%。公司激光电影放映机光源已在全国部署  14,018  套，市场占有率约  60%，处于行业领导地位。此外，2018  年中国激光商教投影机市场销量达  18.1  万台，同比增长  7.9%，公司产品出货量位居行业第二。
        募集资金用途：本次公开发行新股不超过  6,800  万股，占发行后总股本的比例不低于  10.00%  。募集资金拟投资项目包括  1）新一代激光显示产品研发及产业化项目；2）光峰科技总部研发中心项目；3）信息化系统升级建设项目；4）补充流动资金。
        盈利预测：根据对公司业务的假设及预测，我们预计公司  2019-2021年总体营收分别为  18.97、24.37、29.84  亿元，同比增速分别为  36.89%、28.45%、22.48%。归母净利润分别为  2.41、3.45、4.42  亿元，同比分别增长  47.40%、43.06%、27.97%。以发行后总股本  4.52  亿股计算，2019-2021年  EPS  分别为  0.53、0.76  及  0.98  元。参考可比上市公司估值水平，我们审慎给予公司对应  19  年动态  PE  30  到  35  倍，对应合理估值范围为  16.02-18.69元/股。
        风险提示：公司业务发展不及预期；募投项目建设进度或投产受益不及预期；下游市场需求增长放缓。