东吴证券-龙光地产-3380.HK-销售高增长，已完成全年目标的53%-190708

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        事件
        龙光地产公告  2019  年  6  月销售数据：2019  年  6  月，公司实现销售金额108.6  亿元，同比增长  63.5%；销售面积  84.9  万平米，同比增长  111.2%；2019  年  1-6  月，公司实现销售金额  453.1  亿元，同比增长  27.7%；销售面积  339.2  万平米，同比增长  85.9%。
        点评
        上半年销售完成全年计划的  53%。2019  年  6  月，公司实现销售金额  108.6亿元，同比增长  63.5%；销售面积  84.9  万平米，同比增长  111.2%；销售均价  12687  元/平米。2019  年上半年，公司实现销售金额  453.1  亿元，同比增长  27.7%；销售面积  339.2  万平米，同比增长  85.9%，累计销售均价  13358  元/平米，同比减少  31%，主要系公司推盘结构有所变化。公司上半年已完成全年  850  亿元销售目标的  53%，预计下半年随着推盘规模的提升，公司有望超额完成全年销售目标。根据  CRIC  公布的百强房企销售排行榜，目前公司销售规模排在行业  35  位，高增速有望推动排名稳中有升。
        土地储备充沛，重点深耕大湾区。截止  2018  年底，公司总货值达  6520亿元，粤港澳大湾区占比超过  80%，其中深圳土储货值达  1805  亿元。从结构看，公司总货值中，土地储备占比  62%，对应  4020  亿货值；孵化中的并购和城市更新项目占比  38%，总货值约  2500  亿元。
        融资渠道通畅，融资成本维持较低水平，股息率可观。2018  年末公司持有现金  357  亿元，净负债率仅  63%，较  2017  年年下降  4  个百分点。2018  年末公司加权融资成本仅  6.1%。公司每股股息  0.75  元港币，股息占归母核心利润比例达  50%，股息率可观。
        盈利预测与投资评级：龙光地产重点布局珠三角区域，坚持区域深耕，是较为受益于粤港澳大湾区的标的之一。目前公司土地储备充沛，拿地前瞻，积极把握公开市场、并购和城市更新三类机会，布局了大量优质土储资源。我们预计  2019-2021  年公司  EPS  分别为  1.90、2.36、2.99元人民币，对应  PE  分别为  5.95、4.79、3.79  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行；港股波动性较大。