华金证券-事件点评：市场或延续震荡，关注科技板块-190707

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        投资要点  
        一、市场运行情况及大市判断：
        上周市场情绪前高后低，后期市场情绪低迷。上上周末，美方不仅不再对中国出口产品加征新关税，特朗普还表示美国企业可以继续向华为出售零件，超出市场预期，上周一股市大涨，中美贸易摩擦缓和的利好基本被市场消化，由于中美贸易谈判分歧仍大，短期难达成协议，叠加近期经济数据仍疲软，上周后半周  A  股市场情绪走低。
        万得全  A  指数日均换手率和两市日均交易额均较上上周小幅回升，但前高后低特征明显，万得全  A  换手率一路下滑至  0.6922%，为近  14  个交易日最低，两市成交额  3743亿元，为近  13  个交易日最低。上周小盘股指上涨幅度高于中、大盘股指，高  PB  股指上涨幅度高于中、低  PB  股指、高  PE  股指上涨幅度高于中、低  PE  股指。
        上周五个交易日呈现先涨后跌态势。上周上证综指上涨  1.08%，深证成指上涨2.89%，中小板指上涨  2.12%，创业板指上涨  2.40%。从风格分类股票指数看，金融股指数上涨  1.29%，周期股指数上涨  1.95%，消费股指数上涨  2.87%，成长股指数上涨1.82%，稳定股指数上涨  1.34%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前  5  的行业分别是国防军工、家电、农林牧渔、房地产和汽车，涨跌幅后  5  的行业是石油石化、餐饮旅游、有色金属、商贸零售和钢铁。
        上周美国股市整体上涨。标普  500  指数周累涨  1.65%，道指周累涨  1.21%，纳指周累涨  1.94%。上周五公布数据显示，美国  6  月季调后非农就业人口新增  22.4  万人，大幅超过预期的  16  万人和前值的  7.5  万人，显示美国劳动力市场仍强劲，或拖累美联储降息步伐。从平均每小时工资看，环比  0.2%，低于预期的  0.3%，与前值持平，同比3.1%，低于预期的  3.2%，与上月持平，考虑到平均小时工资不及预期和美国制造业  PMI持续下滑，美国经济向好程度存疑，美国失业率  3.7%，高于预期的和前值的  3.6%，其不降反升也说明美国经济向好前景不明朗。受该数据发布影响美国  7  月降息概率跌破100%。
        下周是我国经济数据集中发布期，我们判断，受生猪平均价月同比维持高位、水果批发价格月同比大幅攀升和  CPI  同比翘尾因素上行影响，6  月  CPI  同比增速将继续上行，有可能超出市场预期上行，压制我国货币政策放松的空间，压制市场情绪；其次，6  月公开市场大幅净投放资金，6  月社融增速有望攀升，但银行间流动性的宽裕能否顺利传导到实体经济有待观察。
        自  6  月  6  日上证综指录得  2  月中旬以来最低点后震荡上行，至  7  月  1  日已反弹7.89%，基本回补  5  月  6  日市场大跌的指数跳空，我们认为短期中美贸易摩擦的利好和利空已经基本被市场消化。短期市场大概率钝化贸易摩擦缓和利好消息，而对贸易摩擦加剧较敏感。交通银行、招商银行和浦发银行在美涉诉案件将在  7  月  12  日二审，中资银行虽大概率不会失去美元清算资格，但该事件对市场情绪的压制不容忽视。相对来说，G20  后中美贸易摩擦只是短暂缓和，双方对贸易谈判的分歧并没有显著减少，美国对我国  3000  亿美元商品加征关税仍是悬在半空的达摩克利斯之剑，本次贸易摩擦缓和与美国经济基本面显著下滑有较大关系，中美贸易摩擦仍有概率显著加剧。
        中国经济基本面短期不乐观。首先，6  月  PMI  数据显示，我国内外需继续变弱，6月  15  日美国对我国  2000  亿美元商品加征关税调升为  25%对我国出口的冲击还未体现到经济之中，叠加全球经济走弱，我国外需持续低迷短期料难改善。其次，从通胀角度看，5  月  CPI  同比爬升主要受猪价同比和鲜果同比上行推动，高频数据显示，6  月22  省市生猪平均价月同比为  46.07%，仅较上月下降  2.57  个百分点，广州江南水果批发价格同比  35.78%，较上月上升  13.96  个百分点，叠加  6  月  CPI  同比翘尾因素上行，6  月  CPI  同比极大概率继续攀升，对我国货币政策形成压制。再次，从流动性角度看，1）央行二季度货币政策例会重申?把好货币供给总闸门，不搞‘大水漫灌’?，松紧适度的货币政策基调没有改变。2）包商银行事件导致的流动性分层影响仍存，银行间较宽裕的流动性能否有效的传导到实体企业有待观察。3）7  月属于缴税大月，7  月流动性缺口约为  2  万亿元，短期流动性压力较大。最后，从企业盈利看，虽然  5  月工业企业利润增速同比回升，但可以看到无论是价（PPI）同比还是量（工业增加值）同比均处于下降通道，企业增值税调整带来的企业利润增厚能否推动企业利润增速企稳反弹存疑，企业经济基本面并没有明显好转。
        我们判断，短期看，宏观基本面大概率继续走弱，流动性将边际收紧，中美贸易小摩擦不断，对市场情绪形成明显压制，A  股指数易下难上，消费股等板块的抱团行为或有反复。中长期看，8  月中旬公布  7  月通胀数据，若  7  月  CPI  同比拐头向下且  7月美联储降息落地，则我国货币政策边际宽松的空间较大幅度打开，地方政府专项债加速发行推动的经济增长预计将逐步体现到宏观经济数据中，市场情绪或较大程度提升，如果后续经济数据确认企稳反弹，市场情绪有望进一步提高。
        科创板加速落地，7  月  22  日科创板将举行首批公司上市仪式，科创板将持续受到市场热切关注，科创板上市的企业一般估值较  A  股对标公司更高，有助于  A  股相关股票估值提升，建议关注科技板块。
        二、上周大事
        1、  证券时报头版：利率并轨路径渐清晰，政策落地只差临门一脚（节选）
        2、  银保监会召开新闻发布会，介绍推进金融供给侧结构性改革的措施成效（节选）
        3、  李克强同出席夏季达沃斯论坛的各界代表举行对话会
        三、宏观基本面
        1、上游：工业品和农产品价格指数分化，美元指数反弹
        2、中游：高炉开工率下降，发电耗煤量回升
        3、下游：商品房销售下滑，集装箱运价指数回落
        4、价格：猪肉、蔬菜价格上升，原油价格回落
        四、资金面
        1、上周证监会核发  2  家企业  IPO  批文，未披露筹资金额。截至  7  月  4  日，沪深两市融资余额较  6  月  28  日增加  93.94  亿元；融券余额较  6  月  28  日增加  5.75  亿元；融资融券总额较  6  月  28  日环比增加  1.09%。上周北上资金净流入  20.37  亿元。
        2、上周公开市场操作净回笼人民币  3400  亿元。上周  SHIBOR  利率总体下降，截止7  月  5  日，隔夜  SHIBOR、周  SHIBOR  和月  SHIBOR  利率分别较  6  月  28  日变化-31.55BP、-33.30BP  和-22.10BP。国债收益率总体下滑，截止  7  月  5  日,  半年期、1  年期、5  年期和  10  年期国债收益率分别较  6  月  28  日变化-11.04BP、-5.97BP、-3.96BP  和-5.49BP。截止  7  月  5  日，银行间质押式回购利率  1  天期和  7  天期分别较  6  月  28  日变化-41.65BP和-55.23BP，2019  年  7  月  2  日银行间质押式回购利率  1  天期跌至  0.9842，为  2009  年6  月  29  日以来首次跌破  1，显示内外需较弱的背景下货币政策宽松，但由于包商银行等事件压制流动性从银行间传导至实体，流动性宽松对实体的作用有待观察。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周较大幅度宽松。  
        五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期，监管超预期收紧。