中银国际-华正新材-603186-增发储备新产能，迎接5G商用-190705

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        公司是国内领先的覆铜板生产企业，具备高频、高速覆铜板生产能力，部分产品已经通过华为等知名终端客户认证。目前，公司正在筹划增发事项，为  5G  应用储备新产能。随着  5G  网络的规模建设，公司覆铜板业务将进入增长期，首次覆盖，给予“增持”评级。
        支撑评级的要点
        普通覆铜板价格逐步稳定。公司是国内领先的覆铜板生产企业，主要产品包括覆铜板、导热材料、热塑性蜂窝板等，其中覆铜板收入占比80%左右。2018  年，受普通覆铜板价格下行影响，公司覆铜板产品毛利率同比减少  2.72  个百分点，目前看，普通覆铜板价格已经走出下行趋势，公司普通板产品盈利能力有望提升。
        超前布局高速板，迎接  5G。早在  2016  年，公司青山湖  450  万平方米覆铜板项目即立项，2018  年青山湖基地一期项目完成建设并投产，目前，已基本处于满产状态，但以普通覆铜板产品为主。随着  5G  网络的规模建设，公司青山湖基地产能将逐步转向高速板，届时覆铜板产品整体毛利率水平将逐步提升。
        增发储备新产能，贡献更大业绩增长弹性  。在高频板领域，公司积极进行产品的研发和客户的导入。2019  年  4  月，公司公告增发预案，拟增发募资不超过  6.5  亿元，用于年产  650  万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目及补充流动资金。二期项目将为公司贡献更大的业绩弹性。
        估值
        预计公司  2019~2021  年的  EPS  分别为  0.87、1.17、1.56  元，当前股价对应  PE  分别为  35X、26X、19X。考虑  5G  建设对高频高速板需求的拉动，首次覆盖，给予“增持”评级。
        评级面临的主要风险
        5G  建设进度不及预期；新产品客户导入不及预期。