兴业证券-家用电器行业5月家电出货和零售数据点评：内销受益五一等促销普遍回暖，外销大体趋势延续-190708

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        投资要点  
        结合产业在线、中怡康和奥维云网的  5  月家电数据，我们可以看到，内销上，受益五一促销等因素，5  月市场需求普遍回暖，核心品类中仅空调受南方多雨影响需求回落；外销上，核心品类基本延续前期正增长态势，仅空调受贸易摩擦影响继续负增长。
        空调方面，内销受南方多雨影响需求回落，外销抢出口副作用延续。内销上，5  月产业在线出货  1027.1  万台/-3.3%，中怡康零售额、零售量、均价增速分别为-18.6%、-19.1%和-0.4%，出货增速转负，零售增速继续  4  月的低迷态势，主要原因系厄尔尼诺影响下，南方多雨，凉爽天气影响该地区空调需求，而南方是全国空调主要销售区域，根据中怡康，2018  年华南和华东零售量占比  55.7%，华北和西北零售量占比  16.7%。外销上，5  月产业在线出货  627.4  万台/-12.4%，外销上抢出口副作用延续。
        厨卫方面，受益五一促销，主要细分品类恢复增长。油烟机上，内销  5  月产业在线出货  154.2  万台/-1.1%，中怡康零售额、零售量、均价增速分别为+6.1%、+6.0%和+2.0%；外销  5  月产业在线出货  98.1  万台/+10.8%。小家电方面，受益零售量增速回升，零售额增速进一步改善。环电方面，吸尘器促销下回暖，两净市场未出现明显改善。
        冰箱方面，内销大幅回暖，外销继续受益价格下降。内销上，5  月产业在线出货  381.3万台/+0.7%，中怡康零售额、零售量、均价增速分别为+9.5%、+6.0%和+2.6%，受益五一促销等因素，5  月冰箱市场需求快速回暖，特别是线下市场（零售额增长+13.0%，奥维云网）。外销上，5  月产业在线出货  381.3  万台/+17.4%，继续受益人民币贬值和均价下降，5  月出口均价已经下降至  2017  年同期水平。分区域来看，除北美洲和非洲外，其余区域正增长，其中亚洲和南美洲增速超过  50%。
        洗衣机方面，内销大幅回暖，外销延续高增长态势。内销上，5  月产业在线出货  325.6万台/+8%，中怡康零售额、零售量、均价增速分别为+5.1%、+4.0%和+0.1%，与洗衣机相似，5  月市场明显回暖，并且线下回暖幅度较大（零售额增长+22.0%，奥维云网）。分品类来看，洗烘一体机增速在线下线上均位居第一，根据奥维云网，线下零售额增速+45.3%，线上增速+37.7%。外销上，5  月产业在线出货  177.0  万台/+14.6%，延续前期高增长态势，并未受年初出口加仓影响，其中印度等新兴市场成为增长主要动力。
        电视机方面，内销互联网品牌保持价格激进策略，外销增速回暖至双位数。内销上，5  月产业在线出货  420.0  万台/+0.9%，中怡康零售额、零售量、均价增速分别为-4.9%、-2.6%和+3.8%，市场需求低迷，出货受益  618  备货增速转正。5  月互联网品牌价格仍旧激进，根据奥维云网，5  月互联网品牌电视零售额和零售量市占率分别-6.5pp.和+2.3pp.。外销上，5  月产业在线出货  782.3  万台/+13.7%，同比增速再度回升至双位数，但受贸易摩擦影响，出口不确定性上升，美国出口增速已出现下滑。
        投资建议：多数龙头公司中报预计在高基数上录得持平或略有增长，市场对利空因素消化比较彻底，环顾消费类核心资产多个板块，家电目前估值依然处于历史中低位，具备超额配置价值。考虑到下半年基本面实质性回暖和估值偏低，我们预判下半年家电主升浪正式开启。个股推荐：建议超配大白马，看多白电龙头。基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，以及空调销售一枝独秀，我们首推美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器；基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线，我们推荐海信家电、海尔智家。基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。
        风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、南方连续强降雨、龙头企业在  8  月打响价格战、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶