光大证券-公用事业、煤炭、环保行业氢能与燃料电池产业前沿系列三：小小气瓶，大大学问-190709

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        ◆车载储氢技术是决定未来氢能交通领域大规模应用的重点。氢能的使用主要包括氢的生产、储存和运输、应用等方面，而决定氢能应用关键的是安全、高效的氢能储运技术。氢气储存技术滞后限制了氢能源在各类交通工具上大规模应用，车载储氢技术的改进是未来氢燃料电池车发展重点突破环节。诸多技术路线中，高压气态储氢最成熟、成本最低，未来大规模推广需要储氢瓶工艺提升。
        ◆国内气瓶制造工艺发展潜力巨大，未来将向Ⅳ型、70MPa  气态氢过渡。国内企业采用  III  型（金属内胆纤维全缠绕气瓶）储氢密度为  3.9％，而IV  型（非金属内胆纤维全缠绕气瓶）的储氢密度可以达到  5.5％。IV  型具有低成本、小重容、轻量化的优势。国内在  35  MPa  III  型瓶有成熟产品，但是  35  MPa  气瓶的续航里程上对比纯电动车没有优势，需采用70MPa  III  型在燃料电池乘用车上才有续航里程的优势。
        ◆高端碳纤维材料进口依赖，国产化率未来有望提升。氢气瓶的核心技术，除了金属阀门及各类传感器之外，主要是外层高效、低成本碳纤维及缠绕成型。氢气瓶的外层缠绕，会对碳纤维及其复合材料产生革命性影响。目前，日本、美国等国家对高端碳纤维技术形成垄断，国内储氢瓶厂商需要进口，导致储氢瓶生产成本短期难以大幅下降。随着国内技术的不断突破及产业集中度的提高，进口依赖问题有望逐步缓解。
        ◆国内气瓶厂加快进入储氢瓶市场，碳纤维材料或是突破口。车载储氢大规模推广依赖于高压储氢瓶及碳纤维，该细分领域目前处于发展初期，相关技术、法规仍未成熟。（1）国内  70MPa  高压储氢瓶还未真正装车上路，领先企业正在研发或已具备量产  70MPa  III  型瓶能力，并开始配合车企展开上车实验。这些企业拥有多年气瓶研发生产经验，同时瞄准未来氢瓶广阔市场。（2）碳纤维作为储氢瓶核心材料之一，技术被日本、美国垄断。国内大多数碳纤维企业所提供产品以中低端碳纤维为主，无法大规模提供高性能碳纤维。随着碳纤维行业集中度提升和龙头企业新生产线投放，高端产品研发能力将逐步改善。
        ◆投资建议：我们认为，现阶段二级市场的投资机会将更多地以主题投资的方式呈现，应关注具有气瓶研发经验、技术优势的高压容器公司，以及聚焦高端碳纤维品类、市场率领先的碳纤维龙头。投资方面建议关注：京城股份、富瑞特装、中材科技、光威复材、中简科技。
        ◆风险分析：70MPa  IV  型瓶法规标准出台时间存在不确定性；70MPa  III型瓶量产及大规模市场推广进度不及预期；高端碳纤维研发进展缓慢，短期无法彻底摆脱对进口原料依赖，导致氢瓶生产成本较高。