中邮证券-晨会纪要-210914

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宏观研究社融明显回升新增股票融资创年内新高人民银行9月10日公布的8月份信贷及社融数据显示，企业和居民信贷需求双双偏弱。

8月新增金融机构人民币贷款1.22万亿，同比少增631亿。

社融增量2.96万亿，同比少增6295亿。

8月末，M2同比增长8.2%，增速比上月末低0.1个百分点。

整体来看，8月份信贷表现依然偏弱。

8月新增人民币贷款1.22万亿，环比季节性多增1400亿，但同比少增631亿。

在加大对实体经济信贷投放的政策引导下，本月企业部门新增信贷较去年同期有所多增，居民部门有所回落。

但企业部门新增信贷结构仍然不理想。

企业部门中长期贷款比去年同期少增2037亿元；短期贷款比去年同期多减1196亿元。

居民部门短期贷款和中长期贷款分别比去年同期少增1348亿元和1312亿元，反映出房地产调控政策发挥效果，短期消费贷款和中长期按揭贷款都有明显回落。

8月份社融实际数据高于预期，新增社融2.96万亿元，同比少增6295亿元。

社融规模降幅回落0.4个百分点，为疫情以来新低。

其中，直接融资对本月新增社融形成贡献，新增股票融资1478亿元，创年内新高；在7月降准资金较充裕的影响下，债券收益率整体处于较低水平，企业发债需求有所增加，本月新增企业债券比去年同期多增682亿元。

专项债券发行有所提速，本月新增政府债券融资9738亿元，创年内新高。

8月金融数据基本触及底部，9月有望企稳，四季度信贷、社融及M2增速都将进入一个小幅回升过程。

在我国货币政策空间充裕的背景下，政策面将相机而动，未来全面降准、再贷款再贴现及MLF操作等政策工具都有发力空间。