平安证券-大北农-002385-猪价快涨2Q19扭亏，预计2Q归母净利同比增1.5亿-190709

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        投资要点
        事项：公司公告预计  1H19  归母净利润  0.31-0.47  亿元，同比降  55-70%。
        平安观点：  
        测算  2Q19  归母净利润  0.7-0.86  亿元，同比扭亏，增加  1.47-1.63  亿元。1H19  归母净利润同比下滑主因非洲猪瘟等影响，养猪业务阶段性呈现亏损估计  1-2  亿；公司饲料业务继续降费增效，在行业遭受非瘟重挫背景下，估计  1H19  仍有  3  亿利润；此外集团总部计提费用估约  1  亿。综合，1H19归母净利润约  0.31-0.47  亿元。
        2Q19  约出栏  42.8  万头，销售均价环比  1Q19  涨  31%。根据公司月度生猪销售简报，  2Q19  约出栏  42.8  万头，环比  1Q19  减少  19%，主因  5-6月出栏生猪对应  4Q18  非瘟爆发初期；但另一方面，2Q19  销售生猪收入约  6.68  亿元，测算头均价  1560  元/头，若假设出栏均重为  115kg/头，则2Q19  生猪销售均价为  13.58  元/kg，环比  1Q19  上涨  31.4%。
        猪价突破  17  元，各地区抛售对猪价打压影响逐步消退。全国生猪均价在经历  6  月快速上涨至  17.74  元/kg  后，7  月第一周小幅回落至  17.26  元。往后看疫情造成部分地区抛售对猪价打压的影响逐步消除，随着猪肉消费需求逐渐回暖，预计下半年猪价有望突破  22  元。本轮周期受环保+非瘟疫情催化，产能被动去化或超  30%，预计周期反转幅度和持续时间有望超越前期任何一轮。
        蓄势待发与周期共振，弯道超车享成长红利，“推荐”。行业产能因环保+非瘟被动、暴力去产能  30%，预计本轮周期反转幅度和持续时间将超往轮，短看公司土储充沛+全国布场+育种完善，有望抓住超级猪周期主升浪行情，中性假设下  20  年养猪归母利润  22  亿。中长期非瘟常态化后，产能缺口将由头部养殖集团填补，公司产业链一体化布局，效率+杠杆空间提升较大，后起之秀弯道超车享万亿市场成长红利。维持  19-20  年  EPS  预测0.26  元、0.71  元，同比增  119%、173%，对应  19-20  PE  21.2、7.8X，对应  19-20  年  PB  2.2、1.7  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：1、饲料原料供应及价格风险：若公司饲料产品主要原料价格大幅上涨，且公司不能有效地将成本传导给下游客户，将可能对公司未来经营业绩产生不利影响；2、重大疫情、行情及自然灾害传导给公司的风险：养殖业中出现的禽流感、蓝耳病、非洲猪瘟等禽畜疫情，以及低迷的猪价行情，对公司生猪养殖业务及饲料业务的生产销售影响较大。若公司养殖区域附近频繁发生疫情，或公司防控措施执行不力，仍将面临生猪发生疫病导致的产量下降，盈利下降甚至亏损的风险。同时，农业生产受旱、涝、冰雹、霜冻、沙尘、气候突变等自然灾害及病虫害的影响较大，上述灾害通常具有季节性的特点。在种子作物的生长期间，若公司生产基地区域发生严重自然灾害或病虫害，将对公司的种子生产和销售产生不利影响；3、养猪业务规模扩大及生猪价格波动的风险：若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，都将面临利润下降甚至亏损的风险。