东兴证券-A股策略周报：中美贸易摩擦缓和，A股风险偏好短期提振-190701

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        投资摘要：
        统计局公布数据显示，2019  年  6  月份中国制造业采购经理指数（PMI）为  49.40，前值  49.40，低于荣枯线，与前期持平。非制造业  PMI  为  54.2，前值  54.30。综合  PMI  为  53.00，前值  53.30。
        需求继续减弱，边际有所放缓。6  月份  PMI  指数为  49.40，与前期持平。尽管仍低于荣枯线，但在逆周期调控下，有止跌企稳的迹象。各需求指标仍然维持下跌状态，表明需求端继续收缩，但减速有所放缓。受逆周期调控影响，基建、减税等政策短期对需求的下滑起到一定的缓冲作用。生产增速回落，短期犹有韧性。6  月  PMI  生产指数为  51.30，前值  51.70。PMI  采购量为  49.70，前值50.50，跌至荣枯线以下。
        地方债托底基建，预计三季度将迎来爆发。6  月建筑业新订单指数由上月的52.10  大幅反弹至  56.00，建筑业投入品价格、销售价格  PMI  分别为  53.90  和52.80，分别较前期  55.10  和  52.80  下跌  1.2、上升  0.2，建筑业利润或将改善。建筑业从业人员  PMI  为  50.4，较前值  50.6  小幅下降  0.2，稳定在扩展区间。在房地产迎来周期性拐点的情况下，新订单的大幅上升主要是由基建贡献，表明地方债补充资本金以及加速发行的效果开始显现，对经济形成托底。
        多项积极因素依次显现，看好弹性板块。6  月  PMI  虽仍低于荣枯线，但有止跌企稳的迹象。我们认为目前市场积极的因素正在累积。国内方面，3  季度专项债托底的作用将集中显现。按照财政部计划，6-9  月将累计发行  1.18  万亿专项债，与专项债可补充资本金政策共同作用对经济实施托底。国际方面，中美贸易关系重回谈判轨道，美联储降息预期上涨。G20  峰会顺利举行，美方放弃对  3000  亿关税的加征，同时宣称可能消除对华为的禁令。虽然中美贸易争端的长期性几乎已成为投资者的共识，但短期缓和对市场情绪依旧有正向促进作用。我们认为，此时美联储  7  月确定降息的几率在上升。若美联储降息，则全球有望正式进入降息通道。届时中国央行货币政策空间打开，有望与财政政策共振进行逆周期调节。结合上交所科创板第一批股票陆续公开发行、深交所创业板放开并购重组政策，A  股的风险偏好有望再一次提振。7  月虽处财报季，但由于市场对基本面预期较低，有望出现好买点。分母预期改善将再次成为  A  股上涨的主要动力。投资建议两条主线：第一条是逆周期调节利好的基建板块，重点水泥；第二条是降息预期叠加风险偏好的提振，利好券商、5G等弹性板块。
        风险提示：美联储降息不及预期，中美贸易关系大幅恶化，政策实施效果不及预期。