国盛证券-信用债周度成交跟踪：上半年哪些房企成交活跃？-190709

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        哪些房企成交活跃？2019  年上半年，成交活跃的房企以优质民企和国企为主。其中，万达、万科、富力、金地、保利发展控股、绿城、阳光城和招商局蛇口债券成交规模最大，成交量累计均超过  115  亿元。华润、中南建设、恒大、华夏幸福、新城和滨江房产成交量累计均超过  80  亿元。金科、金融街、中国铁建、建发房地产、中交房地产、光明房地产和珠海华发成交量累计均超过  50  亿元。
        哪些地产债被折价抛售？收盘净价较前一交易日估值净价折价超过  5  元的地产债中，大多是评级偏低的民企地产债，除了  15  华夏  05  主体评级为  AAA，其余债券主体评级均为  AA+和  AA，涉及正源房地产、中天金融、美好置业、福星科技、福星惠誉、泰禾、泛海、新华联、汕头花园、大名城、中南建设、阳光城等房企。
        6  月，隐含评级  AA  及以上地产债有哪些“降价”成交？2019  年  6  月，伴随着房地产融资政策边际收紧、流动性分层，地产债“降价”成交明显增多。我们统计主体评级  AA+及以上、隐含评级  AA  及以上、收盘净价较前一交易日估值净价折价超过  0.3  元的地产债。发行人涉及央企的中海地产、中国铁建等，地方国企的金融街、珠海华发、厦门特房、光明房地产等，民企的金地、富力、滨江房产等。
        7  月第  1周，债券成交延续上周态势。7月第  1  周，债券成交情况边际变化较小。城投债低估值成交继续小幅提高至  71.74%。分省份看，新疆、吉林和湖北平均成交价最高，上海、北京、广东、陕西、福建和广西平均成交价低于  4%；河北、江西和湖北成交-估值偏离中位数较高。
        地产债成交仍以  AAA  房企、剩余期限  2  年为主，AA+地产债成交笔数占比由15%上升至  22%，主要包括滨江房产、合景控股、金科、厦门特房、中国金茂等。本周新城控股因负面事件引发多只债券骤跌，其中，18  新城控股MTN003、17  新城控股  MTN003、19  新城  01、15  新城  01  和  18  新城控股MTN002  收盘价低于  90  元。
        产业债以  AAA、国企为主（占比接近  90%），民企占比小幅提高至  9.8%。剩余期限  2  年以内占比为  66%，2  年以上成交占比为  34%，较上周的  29%小幅上升。
        风险提示：房企融资政策超预期收紧，信用风险超预期。