东兴证券-博雅生物-300294-拟收购罗益生物控股权，开启疫苗领域布局-190627

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        报告摘要：
        事件：2019  年  6  月  25  公司公告，拟通过支付现金、发行股份和可转换公司债券的方式收购罗益生物  60.55%股权并募集配套资金。
        国内  MPCV-AC  龙头，MPCV-AC-HIB  值得期待。罗益生物是国内最大的  A群  C  群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的企业（2018  年批签发  352.3  万支，占批签发总量  75%以上），同时拥有在售品种双价肾综合征出血热纯化疫苗（vero细胞）（2018  年批签发  112.8  万支，占批签发总量  33%左右），同时在研管线丰富，包括已报产品种（A  群  C  群脑膜炎球菌多糖-b  型流感嗜血杆菌结合疫苗）等，产品线不断完善值得期待。
        收购罗益布局疫苗，进一步增厚公司利润。公司后续完成股权收购后，业务范围将顺利拓展至疫苗领域，罗益生物作为优秀的疫苗资产，其高速增长的盈利水平将进一步增厚公司利润。我们预计罗益生物  2019、2020  年有望分别实现盈利  7000  万元、9000  万元左右，参考一级市场价格，我们预计本次收购价格在  20  倍左右。
        享受行业景气回暖，采浆充足保障血制品增长：血制品行业自  2017  年调整以来逐步回暖，公司拥有充足采浆量，血制品业务有望稳定增长。公司  2018年采浆量约  350  吨（同比+10.5%），已拥有  12  个浆站仍有采浆增量空间（其中  4  家新开浆站尚未达到采浆峰值），此外日前公司与丹霞新签两年内不超过  500  吨原料血浆的调拨协议，“千吨产能”项目也已顺利启动，为后续原料血浆稳定供应提供保障。
        公司盈利预测及投资评级：暂不考虑收购罗益生物带来的利润增厚，我们预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  6.10、7.68  和  8.50  亿元，对应  EPS分别为  1.41、1.77  和  1.96  元，对应  PE  分别为  19、15  和  14  倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：收购进展不及预期，被收购公司业绩不及预期等。