东兴证券-华测检测-300012-上半年业绩预增195%~225%，弹性超预期-190709

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        报告摘要：
        事件：公司发布  2019  年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的盈利  15048.19  万元-16578.51  万元，同比增长  195%-225%。
        持续看好公司作为第三方检测龙头的成长性。根据公司业绩预告，预计  2019年  2  季度单季度归母净利润为  10,510.47  万元至  12,040.79  万元，同比增长39.61%-59.93%，单季度盈利有望创新高。2017  年以来，公司管理思路从收入导向转为利润导向，通过精细化管理提高效率，充分发挥已经布局的实验室优势，业绩弹性及持续性超出市场预期。我们认为，公司经过多年发展，已经成为为数不多的具备多领域检测能力的民营检测龙头，有望持续受益于下游应用领域拓展，以及管理提质增效带来的业绩弹性。
        检测行业具备长期增长空间。第三方检测机构具有检测范围广、费用低、周期短、服务质量高等特点，且与经济和社会发展水平密切相关。根据  IHS预测，2020  年全球检验检测行业市场空间有望超过  1800  亿欧元，其中中国市场空间将达到  590  亿欧元，将成为最大的检测检测市场。我们认为，第三方检测行业的爆发契合国内发展阶段，前期布局完善的头部检测机构有望充分享受市场红利。
        管理水平提升效果显现，股权激励激发活力。公司总裁申屠献忠及副总裁曾啸虎具备全球检测龙头  SGS  的管理经验。公司最新一期股票期权激励计划授予完毕，行权价格为  9.23  元/股，行权条件为  2019-2021  年归母净利润分别达到  3  亿元、3.6  亿元、4.32  亿元。公司  2018  年人均产值  32.10  万元，而多数检测机构人均产值在  40  万元/年以上，仍具备较大提升空间。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019  年-2021  年实现营业收入分别为  34.38  亿元、43.89  亿元、54.93  亿元；归母净利润分别为  3.89  亿元、5.20  亿元和  6.81  亿元；EPS  分别为  0.23  元、0.31  元和  0.41  元，对应  PE分别为  44.21X、33.13X  和  25.30X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、管理效率提升不及预期；2、检测业务拓展不及预期。