东兴证券-圣邦股份-300661-2019半年度业绩预告点评：产品结构优化，大客户进展顺利，业绩大超预期-190709

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        报告摘要：
        事件：公司发布公告称预计  2019  年上半年公司归母净利润  5326.37  -6350.68  万元，同比增长  30%-55%，其中非经常性损益的影响约为  220万元。利润增长的主要原因是公司积极拓展业务，产品销量增加。
        产品技术水平高，国内竞争优势明显。公司是国内模拟芯片领域的龙头企业，在信号链和电源管理领域技术优势明显，并长期保持高研发投入，与国内竞争对手拉开差距，在产品价格和客户拓展上具备优势。
        成功打入高端客户产业链，产品结构逐步优化。在技术优势的支撑下，公司快速通过华为等客户的认证，成功进入高端客户供应链。一方面，公司产品的价格空间得以提升，另一方面高毛利率产品出货占比提高，产品结构得到改善，产品盈利水平进一步提升。
        美国科技制裁加速芯片国产替代，促使公司获得更多订单。在美国政府销售禁令的影响下，华为等公司加速寻求相关芯片的国产替代。作为国内模拟芯片的龙头企业，公司同时获得华为等公司的大量替代订单和新增订单，产品销量同比大幅提升。
        因此，在内外多重因素的作用下，高端客户产品放量+产品结构优化是公司上半年归母净利润超预期增长的主要原因。预计公司下半年将保持优势，全年利润将同比大幅提升。
        公司盈利预测及投资评级：公司扭转此前三个季度的疲软业绩，我们预计公司  2019-2021  年营收分别为  7.24、10.19  和  13.87  亿元，净利润分别为1.50、2.48  和  3.39  亿元，EPS  分别为  1.89、3.12  和  4.26  元，对应当前股价的  PE  值分别为  52、32  和  23  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：下游客户需求不及预期；研发投入产出不及预期等。