国信证券-华测检测-300012-2019半年报业绩预告点评：精细化管理日渐成效，业绩持续高增长-190709

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        精细化管理见成效，19Q2  业绩同比延续高增长
        公司发布  2019  半年报业绩预告，预计实现归母净利润  1.50-1.66  亿元，同比增长  195%-225%。单季度看，  2019Q2  预计实现归母净利润  1.05-1.21  亿元，同比增长  40%-61.33%，延续高增长，这得益于  2018  年以来推行的精细化管理日渐成效，经营效益不断提升，规模效应逐步显现。
        检测市场空间大、增长稳，第三方检测市场发展更快
        检测行业是一个人力和知识密集型的服务行业，受全社会对  QHSE（质量、健康、安全、环境）要求不断提高而持续发展，其需求稳定性高，长期积累形成的公信力是强大护城河。全球/中国检测市场规模超  10000/2700  亿元，近  10年  CAGR  达  9%/19%，行业竞争格局分散，全球/中国  Top3  市占率均不到  10%，不过持续并购推动集中度提升是趋势。国内第三方检测市场受益监管逐步放开而快速发展，其市场规模超  1000  亿元，CAGR  达  25%，占国内整体检测市场的比例从  2008  年的  31.46%提升至  2016  年的  44.02%。未来第三方检测市场将持续快速成长，民企深度受益。
        公司是第三方检测国内龙头，实施全面战略转型，业绩进入兑现期
        公司自  2005  年以来持续进行多产品线、多网点布局，目前已基本完成业务布局和遍及全国的区域网络，形成了明显的先发优势，基于国内领先的研发能力和诚信、独立的原则多年来逐步构筑了强大的市场公信力护城河，对标全球龙头  SGS  中国区收入，公司具备较大的成长空间。近几年公司因扩张较快叠加管理粗犷等导致净利润受到压制，18  年起公司开始战略转型，以利润为导向，通过精细化管理推动人均产值和实验室产能利用率的提升，强调高质量增长，18  年已初见成效，实现归母净利润  2.70  亿元，同比增长  101.63%，未来几年有望延续这一趋势，业绩弹性将持续释放。
        盈利预测与投资建议：
        预计  2019-2021  年净利润为  4/5.32/6.93  亿元，对应  EPS  为  0.24/0.32/0.42  元，对应  PE  44/33/25  倍。维持“增持”评级。
        风险提示：
        并购整合不及预期；公司管理效率提升不及预期；行业竞争加剧。